理想汽车-W(2015.HK)：L9错位竞争优势显著 爆款潜力突出

机构：平安证券
研究员：王德安/王跟海/王子越

　　事项：
　　理想汽车发布公司第二款车型L9，新车定位豪华旗舰SUV，售价45.98 万元，于6 月21 日开启预订，将在8 月底之前正式交付。
　　平安观点：
　　L9 产品力跃升，“奶爸车”属性进一步强化。理想L9 相比理想ONE 产品力进一步提升，车身尺寸和配置全面提升，搭载新一代增程式混动系统以及自研的中央域控制器，自动驾驶硬件全面升级，搭载英伟达Orin 芯片、激光雷达以及自研的智能驾驶系统“理想AD Max”，座舱体验行业领先。
　　公司首款车型理想ONE 成功定义“奶爸车”这一全新品类，新发布的理想L9 进一步强化理想汽车的定位优势。
　　L9 错位竞争优势显著，爆款潜力突出。我们认为理想L9 拥有较强的竞争优势，以百万级豪华SUV的产品力与40 万元左右的SUV车型进行错位竞争，L9 在车身尺寸、配置以及智能化体验方面均领先同价位的豪华品牌SUV，有望成为继理想ONE 之后的又一爆款车型。近几年我国40 万元以上SUV销量大约在90 万台左右，我们预计理想L9 月交付量有望达到1 万台左右。
　　盈利预测与投资建议：公司新车L9 竞争力较强，有望成为40 万元以上SUV市场非常有竞争力的一款车型，随着L9 的交付，公司的价格中枢和盈利能力有望进一步提升。如果L9 能够取得成功，公司高端品牌定位将进一步强化，增强公司在家用豪华新能源市场的龙头地位，公司估值水平也有望得到进一步提升。鉴于理想L9 相比同价位SUV拥有更加出色的产品竞争力，我们上调公司2022~2024 年营业收入预测为586.0 亿/1113.0亿/1598.6 亿（原营业收入预测为552.8 亿/1008.1 亿/1453.5 亿），上调公司净利润预测为-2.4 亿/-0.7 亿/13.4 亿（原净利润预测为-5.5 亿/-1.8 亿/9.4亿），维持 “推荐”评级。
　　风险提示：1）疫情、供应链等不确定因素影响；2）L9 上市后销量可能不及预期；3）经济下行压力导致汽车市场需求冷淡；4）公司中短期内还将处于高投入期，公司基本面可能出现恶化。