中国交建(601800)：单季度毛利率环比修复 海外订单保持增长

机构：长江证券
研究员：张弛

　　事件描述
　　中国交建发布2026 年三季报，公司前三季度实现营业收入5028.13 亿元，同比下降2.16%；归母净利润95.80 亿元，同比下降29.80%；扣非归母净利润87.63 亿元，同比下降25.11%。
　　单三季度实现营业收入1696.54 亿元，同比下降4.07%；归母净利润23.03 亿元，同比下降43.53%；扣非归母净利润23.34 亿元，同比下降35.09%。
　　事件评论
　　单三季度营收同比增长，归母利润仍有压力。公司前三季度实现营业收入5028.13 亿元，同比下降2.16%；归母净利润95.80 亿元，同比下降29.80%；扣非归母净利润87.63 亿元，同比下降25.11%。单三季度实现营业收入1696.54 亿元，同比下降4.07%；归母净利润23.03 亿元，同比下降43.53%；扣非归母净利润23.34 亿元，同比下降35.09%。
　　单季度毛利率环比回升，累计盈利仍受毛利下降及汇兑损失影响。单三季度公司毛利率9.99%，环比提升0.40pct；归母净利率1.36%，同比下降约0.95pct。前三季度毛利率9.90%，同比下降1.14pct。费用率方面，公司单3 季度期间费用率6.81%，同比下降0.01pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.11、0.02、-0.35、0.22pct至0.52%、1.88%、3.33%和1.07%，财务费用率增加主要系人民币升值导致汇兑损失增加。同期信用及资产减值损失合计27.03 亿元，同比减少6.52 亿元。综合来看，单三季度归母净利率1.36%，同比下降0.95pct；扣非归母净利率1.38%，同比下降0.66pct。
　　前三季度归母净利率1.91%，同比下降0.75pct；扣非归母净利率1.74%，同比下降0.53pct。
　　经营现金流仍有压力，合同负债增长反映项目推进。公司前三季度经营现金流净流出659.43 亿元，同比基本持平，收现率103.96%，同比提升2.18pct。期末应收账款、合同资产分别为1571.37、2637.43 亿元，同比分别增长5.62%、6.91%，资金占用压力仍存；合同负债1131.13 亿元，同比增长19.33%，反映项目预收款有所增加。期末资产负债率78.06%，同比提升1.86pct，后续仍需关注项目回款及现金流改善情况。
　　海外订单保持增长，对冲国内订单压力。前三季度公司新签合同额11712.96 亿元，同比下降12.59%；其中海外新签合同额3085.10 亿元，同比增长8.61%，占比约26%。基础设施投资类项目按股比确认合同额427.70 亿元，同比下降44.15%。海外市场仍是公司订单的重要支撑。
　　重点项目持续落地，海外及新兴业务提供增长支撑。 单三季度公司新签阿尔及利亚安纳巴港口项目57.74 亿元、辽宁营口海上风电项目25.64 亿元、新疆氢储能调峰电站项目24.01 亿元等。综合来看，短期公司业绩及国内订单仍有压力，但海外市场保持增长，新兴业务持续拓展，有望为后续业绩修复提供支撑，关注国内订单企稳及海外项目进度。
　　风险提示
　　1、海外项目推进及订单转化不及预期；
　　2、汇率波动风险；
　　3、国内重大项目落地及毛利率修复不及预期。