兔宝宝(002043)：26Q3扣非利润增长 信用减值影响收窄

机构：天风证券
研究员：鲍荣富/于那

　　2026 年前三季度营收增长，单Q3 扣非利润同比提升2026 年前三季度公司实现营业收入68.14 亿元，同比+7.84%；归母净利润4.74 亿元，同比-24.66%；扣非归母净利润4.54 亿元，同比+36.59%。单Q3实现营业收入25.48 亿元，同比-5.10%；归母净利润2.27 亿元，同比-37.25%；扣非归母净利润1.94 亿元，同比+104.04%。
　　减值损失同比减少，公允价值变动影响归母利润前三季度信用减值损失0.19 亿元，同比减少0.75 亿元，主要系子公司裕丰汉唐信用减值损失减少；资产减值损失0.18 亿元，同比减少0.98 亿元，主要系去年同期对收购裕丰汉唐形成的商誉计提减值准备，本期未计提商誉减值。上述因素带动扣非归母净利润增长。前三季度公允价值变动损益为-0.82 亿元，较去年同期减少3.55 亿元；归母利润下降主要系参股公司悍高集团于2025 年7 月上市，去年Q3 公允价值变动收益增加，而本期因价格波动相应收益减少。
　　前三季度毛利率同比下降，费用率整体保持平稳2026 年前三季度毛利率16.68%，同比-0.92pct；净利率6.97%，同比-3.08pct。
　　销售、管理、研发、财务四项费用率分别为3.68%、2.56%、0.59%、-0.17%，同比分别-0.05、+0.03、-0.06、+0.17pct。财务费用增加主要系汇兑损失增加，以及存款利率下降导致利息收入减少。前三季度经营活动现金流量净额4.99 亿元，同比+5.52%。
　　盈利预测与投资建议
　　由于下游地产需求仍承压，我们下调公司2026-2028 年归母净利润预测至7/8/9 亿元（前值7.9/11.5/15.5 亿元），当前价格对应PE 为15/13/12 倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、应收账款回款低于预期、地产复苏不及预期、渠道拓展不及预期。