海博思创(688411)：三季度盈利增长 海外项目与储能产品升级共振

机构：华鑫证券
研究员：张涵

　　海博思创发布2026 年第三季度报告，第三季度实现营业收入51.38 亿元，同比增长51.55%，归母净利润5.24 亿元，同比增长70.72%，扣非归母净利润5.24 亿元，同比增长73.99%。
　　投资要点
　　三季度毛利率与净利率同步提升
　　三季度公司综合毛利率22.88%，同比提升4.24 个百分点。三季度归母净利率10.19%，同比提升1.14 个百分点。前三季度经营活动现金流量净额-9.34 亿元，比上年同期减少1.32 亿元。前三季度扣非归母净利润11.51 亿元， 同比增长105.26%。
　　海外合作与项目拓展延续，全球供给能力完善公司半年报披露，在美国、德国、意大利等市场持续获取GWh级订单，并与海外产业客户建立GWh 级框架合作，东南亚新增产能处于规划阶段。我们看好系统集成技术和项目交付经验对海外市场的支撑，多个区域的客户拓展可丰富订单来源，海外供给布局有助于适配本地交付需求。
　　长时与构网型产品迭代，平台化提升场景适配公司HyperBlock M 系列支持2 至8 小时储能应用，自研PCS支持构网与黑启动功能。HyperBlock IV 系列长时版本单舱容量可达7.8MWh，模块化结构支持灵活增容与并网调试。我们认为，储能时长与并网需求的差异化推动系统平台升级，标准化产品与控制能力结合，有助于提高交付效率并拓展高价值应用。
　　盈利预测
　　预计公司2026—2028 年营业收入分别为250.64、369.05、473.15 亿元，EPS 分别为11.06、18.30、23.89 元，当前股价对应PE 分别为15、9、7 倍。我们看好海外客户订单拓展及长时、构网型储能系统的产品升级，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　海外项目交付不及预期，储能系统价格竞争加剧，原材料价格波动，客户回款不及预期。