中国交建(601800)：汇兑拖累业绩 海外新签保持增长

机构：中泰证券
研究员：由子沛/王雯/侯希得

　　10 月30 日，公司发布2026 年三季报，公司26Q1-3 实现营业收入5028.13 亿元，同比-2.16%，实现归母、扣非归母净利润95.80、87.63 亿元，同比-29.80%、-25.11%，其中Q3 单季度实现营收1696.54 亿元，同比-4.08%，实现归母、扣非归母净利润23.03、23.34 亿元，同比-43.53%、-35.09%，Q3 业绩增速一定程度上弱于收入增速，关注后续订单对于业绩转化的支撑作用。
　　水运和铁路等细分领域保持较高增长。26Q1-3 公司新签合同额为11712.96 亿元，同比下降12.59%，完成年度目标的61%，其中26Q3 单季度新签合同额为2683.47 亿元，同比下降23.09%。26Q1-3 公司海外业务新签合同额为3085.10 亿元，同比增长8.61%，海外业务增长韧性持续显现，对公司新签合同额贡献占比为26%。按照业务板块类型来看，26Q1-3 公司新质基建业务、设计咨询业务和其他业务新签合同额分别为11386.16 亿元、249.83 亿元和76.97 亿元，来自全交通、全城市、全水域、全数字、全绿色及其他板块的新签合同额分别为5679.18 亿元、4181.62 亿元、558.73亿元、103.19 亿元、1034.73 亿元和155.51 亿元，其中大交通领域水运、铁路业务新签合同额分别为1518.79 亿元、763.01 亿元，同比分别增长23.68%、41.29%，对于公司新签订单形成较好的支撑作用。
　　汇兑拖累业绩，经营性现金流仍有改善空间。26Q1-3 综合毛利率为9.90%，同比-1.14pct，26Q3 单季毛利率为9.99%，同比-1.81pct。26Q1-3 公司期间费用率为5.93%，同比+0.34pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为0.51%、2.10%、0.58%、2.74%，同比+0.10、-0.02、+0.51、-0.24pct，财务费用同比增加25.76 亿元，主要由于人民币升值导致汇兑损失增加所致。26Q1-3 资产及信用减值损失为27.04 亿元，同比少损失6.51 亿元。前三季度投资收益为12.68 亿元，同比增加16.53 亿元，综合影响下公司26Q1-3 净利率为2.59%，同比-0.95pct，26Q3 单季净利率为2.03%，同比-0.99pct。26Q1-3 经营性现金净流出659.43 亿元，同比多流出1.53 亿元，Q3 单季经营性现金净流出50.77 亿元，环比流出有所改善。
　　投资建议：公司落实现金分红规划，拟实施2026 年中期分红，每股派发现金红利0.08976 元（含税），合计派现约14.55 亿元，分红水平保持稳健，我们预计公司2026-2028 年的归母净利润分别为129.68/132.87/137.80 亿元（前值为155.71/162.70/171.33 亿元，调整主要考虑公司前三季度收入的下滑以及财务费用对归母净利润的影响），维持公司“买入”评级。
　　风险提示：新签订单增速不及预期，回款难度增大导致现金流压力上升，研报使用信息不及时。