伯特利(603596)2026Q3业绩点评：智能电控产品快速放量 Q3业绩符合预期

机构：长江证券
研究员：高伊楠

　　事件描述
　　公司发布三季报，2026 年前三季度实现营收105.5 亿元，同比+26.2%，实现归母净利润10.3亿元，同比+15.5%。2026Q3 实现营收42.7 亿元，同比+33.9%，环比+18.8%，实现归母净利润3.9 亿元，同比+5.2%，环比+4.1%。
　　事件评论
　　智能电控产品快速放量，公司三季度业绩符合预期。
　　销量端，2026 年前三季度全球汽车产销承压，其中中国乘用车产量1996.6 万辆，同比-6.0%；美国轻型车销量1230.5 万辆，同比+2.8%。其中2026Q3 奇瑞销量80.2 万辆，同比+15.0%，其中出口56.4 万辆，同比+52.4%；吉利销量81.3 万辆，同比+6.8%，其中出口32.3 万辆，同比+188.4%，增长完全由海外出口拉动。
　　营收端，公司Q3 实现营收42.7 亿元，同比+33.9%，环比+18.8%。主要系智能电控产品快速放量，其中核心客户奇瑞、吉利等出口快速增长，叠加海外等新客户快速放量。
　　利润端，公司Q3 毛利率20.3%，同比-0.2pct，环比+0.9pct。Q3 公司实现归母净利润3.9亿元，同比+5.2%，环比+4.1%，对应归母净利率9.1%，同比-2.5pct，环比-1.3pct。主要系豫北评估增值摊销Q3 影响，以及减值、汇兑等因素影响。
　　费用端，公司Q3 期间费用率9.7%，同比+1.3pct，环比+0.8pct，其中财务费用率1.1%，同比+0.6pct，环比+0.9pct，主要受可转债利息计提及汇兑损失等因素影响。其中Q3 信用减值损失0.39 亿元，资产减值损失0.13 亿元。
　　分业务来看，公司Q3 智能电控产品销量277.9 万套，同比+48.3%，环比+19.9%；盘式制动器销量99.6 万套，同比-9.0%，环比-0.4%；轻量化制动零部件销量382.6 万件，同比-1.6%，环比-0.7%；机械转向产品销量163.6 万套，同比+108.9%，环比+42.9%。
　　项目数量来看，公司2026 年前三季度在研项目总数为934 项，同比+74.3%；新增量产项目总数为338 项，同比80.8%；新增定点项目总数为598 项，同比+44.8%。2026 年前三季度新定点项目预计年化收益为105.0 亿，同比+47.8%。
　　公司智能电控产品快速放量，底盘电子轻量化多管齐下，海外进展顺利，看好公司成为全球底盘平台型企业。公司在研及新增定点项目数量实现较快增长，产能持续前瞻布局，后续业绩增长动力充足。布局机器人零部件，有望量产多元化成长。预计2026-2028 年归母净利润为14.6、17.9、21.3 亿元，对应PE 分别为16.9X、13.8X、11.6X，持续重点推荐。
　　风险提示
　　1、行业下游销量不及预期；2、行业价格战持续加剧。