中国建筑(601668)：营收收缩拖累盈利 每股稳定分红提供安全边际

机构：长江证券
研究员：张弛/刘义/宋子逸

　　事件描述
　　公司2026Q1-Q3 实现营业收入13357.12 亿元，同比减少14.29%；归属净利润287.14 亿元，同比减少24.81%；扣非后归属净利润255.63 亿元，同比减少27.38%。
　　公司实现单3 季度营业收入3598.74 亿元，同比减少20.02%；归属净利润57.14 亿元，同比减少26.65%；扣非后归属净利润56.41 亿元，同比减少26.81%。
　　事件评论
　　单三季度营收降幅扩大，归母及扣非利润承压。公司单三季度实现营收3598.74 亿元（同比-20.0%）、归母净利润57.14 亿元（同比-26.7%）、扣非归母净利润56.41 亿元（同比-26.81%）。前三季度实现营收13357.12 亿元（同比-14.3%）、归母净利润287.14 亿元（同比-24.8%）、扣非归母净利润255.63 亿元（同比-27.4%）。
　　毛利率同比回升，但营收收缩、费用率及所得税负担上升影响盈利。单三季度公司毛利率8.11%，同比提升1.12pct；期间费用率4.88%，同比提升0.75pct，营收下降放大费用压力。同期信用及资产减值损失合计1.24 亿元，上年同期为3.73 亿元，同比减少2.49 亿元，对冲部分盈利压力。综合来看，单三季度归母净利率1.59%，同比下降0.14pct；扣非归母净利率1.57%，同比下降0.15pct。前三季度归母净利率2.15%，同比下降0.30pct；扣非归母净利率1.91%，同比下降0.35pct。
　　前三季度经营现金流同比改善，单三季度净流出扩大。前三季度公司经营现金流净流出453.93 亿元，同比少流出241.98 亿元；收现比100.46%，同比提升1.51pct。单三季度经营现金流净流出169.32 亿元，上年同期净流入132.47 亿元，同比多流出301.78 亿元。同时，公司资产负债率同比提升0.99pct 至77.05%。
　　工业厂房、数据中心成为房建增长亮点，海外订单及营收持续增长。前三季度公司新签合同额32890 亿元，同比微降0.1%。房建、基建业务新签分别为20852、9560 亿元，同比变动+3.5%、-5.8%。房建细分领域中，工业厂房新签7878 亿元，同比增长23.0%；数据中心和算力中心新签1100 亿元，同比增长105.0%；仓储物流新签664 亿元，同比增长30.3%。公司境外新签合同2811 亿元，同比增长66.9%，公司在东南亚、北非、西亚等重点区域市场承接科威特北卡巴德污水处理厂及配套项目、阿联酋阿布扎比至迪拜高铁阿布扎比段等重大工程，并在印尼、马来西亚、泰国等地区中标40 多个数据中心项目，海外业务成为重要增长方向。
　　分红政策稳定，高股息下安全边际充分。公司保持长期稳定的分红政策，2026 年5 月股东会决议派发每股0.2718 元（含税），与2023-2025 年保持基本稳定，股息率达6%，安全边际充分。
　　风险提示
　　1、现金流周转不及预期；
　　2、市场竞争风险。