中国神华(601088)：煤炭央企 业绩较为稳健

机构：西部证券
研究员：李世朋

　　财务摘要：2026 年前三季度，公司实现营业收入2960.31 亿元，同比增长9.0%；归母净利润444.03 亿元，同比增长3.8%；扣非归母净利润428.08亿元，同比增长10.6%；基本每股收益2.062 元/股，同比增长2.1%。2026年三季度，公司实现营业收入1066.93 亿元，同比增长10.9%；归母净利润156.88 亿元，同比增长3.2%；扣非归母净利润159.13亿元，同比增长10.6%；基本每股收益0.723 元/股，同比微增0.8%。
　　主营业务：2026 年前三季度，商品煤产量3.82 亿吨，同比下降2.3%；商品煤销量4.61 亿吨，同比增长0.1%；总发电量2175.2 亿千瓦时，同比增长2.3%；总售电量2036.8 亿千瓦时，同比增长2.2%。2026 年三季度，商品煤产量1.32 亿吨，同比增长0.2%；商品煤销量1.6 亿吨，同比下降2.8%；总发电量808.8 亿千瓦时，同比下降22.7%；总售电量75.6 亿千瓦时，同比下降2.9%。
　　重要事项：截至报告期末，公司完成收购控股股东国家能源集团及其全资子公司西部能源合计持有的12 家标的公司股权，除晋神能源外，其余11 家标的公司纳入财务报表合并范围。根据中国企业会计准则，该收购属于同一控制下的企业合并，公司已按照规定对比较期合并财务报表进行追溯调整。
　　投资建议：2026 年以来煤炭市场内忧外扰不断，“2.28 号美以伊冲突”影响下国际能源价格明显上涨；5 月山西特大矿难或将导致全年生产受到影响，供应端出现明显下滑概率较大，并驱动煤价连续上涨。预计2026 年-2028年归母净利润分别为572.95 亿元、604.36 亿元、635.80 亿元，同比分别+8.4%、+5.5%、+5.2%，EPS 分别为2.64 元、2.79 元、2.93 元。公司一体化运营、高分红高股息可期，给予“买入”评级。
　　风险提示：经济增长不及预期，进口超预期，突发煤矿事故，公司分红比例不及预期，国际汇率波动超预期，国内外能源政策调控影响等。