广汇能源(600256)：煤气化共振 业绩景气度持续提升

机构：长江证券
研究员：王岭峰/魏凯

　　事件描述
　　公司发布2026 年三季报。前三季度实现营业收入230.83 亿元，同比增长2.45%；实现归母净利润27.73 亿元，同比增长174.04%。单三季度，实现营业收入88.42 亿元，同比增长30.37%；实现归母净利润14.95 亿元，同比增长842.20%。
　　事件评论
　　煤炭量价齐升，带动业绩显著修复。第三季度，国内煤炭市场在安监趋严与季节性补库交织下呈现“供应低位、需求韧性、价格稳步走强”的运行特征。2026 第三季度秦皇岛港5000 大卡动力煤平仓均价790.32 元/吨，环比增长7.52%，同比增长31.99%。报告期内，实现煤炭销售总量1,372.63 万吨，同比上涨10.85%。总体而言，销量增加叠加煤价上涨带动板块利润显著修复。
　　天然气价格倒挂，收缩低毛利贸易，聚焦自产LNG。第三季度，中东地缘冲突持续，全球天然气供应持续紧张，叠加亚欧货源竞争加剧，推动国际气价大幅上行。据普氏数据，第三季度，JKM 现货均价22.73 美元/百万英热，环比上涨85.18%，同比上涨93.57%。
　　国内市场在进口成本高企与供应趋紧双重支撑下价格坚挺运行，第三季度液化天然气市场价格均价5800.28 元/吨，环比下降1.80%，同比增长41.91%。公司遵循“算账经营”原则，根据国内外价差动态调整采购规模，下半年长协气源供应恢复稳定，外购气业务逐步提升。第三季度，公司实现LNG 销量46,789.48 万方，同比下降28.73%。
　　马朗煤矿等项目稳步推进，夯实公司产能基石。继2024 年取得核准及采矿许可、2025 年2 月取得环评及水土保持等各项批复后，马朗煤矿在2025 年5 月取得取水许可决定书，目前正在推进项目竣工验收等相关准备工作。作为淖毛湖矿区的核心优质资产，马朗煤矿优异的煤质和低开采成本优势得到充分显现，不仅填补了前期产量的缺口，更成为支撑2026 年全年煤炭主业实现高增长的关键引擎。另外，哈萨克斯坦斋桑油气开发项目、富油煤高值化利用升级改造等项目均在有序推动。
　　疆煤外运与煤、气、化工品价格共振，量价齐升逻辑持续兑现。马朗煤矿产能持续爬坡、东部矿区构成长期接续资源，疆煤外运政策部署强化运力保障；煤价中枢上行、国内外气价共振、化工品供给收缩涨价，煤、气、化三大主业量价齐升，随着马朗煤矿产能继续释放与煤化工负荷修复，盈利弹性有望进一步释放。
　　预计2026-2028 年EPS 分别为0.91、1.35 和1.60 元，对应2026 年11 月9 日收盘价的PE 分别为7.61X、5.12X 和4.30X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、煤炭价格大幅下跌；
　　2、新增产能释放进度不及预期。