东阿阿胶(000423)：扣非增长显著提速 期待二三曲线放量

机构：中信建投证券
研究员：袁清慧/沈兴熙/贺菊颖

　　核心观点
　　10 月23 日，公司发布2026 年三季报，公司前三季度实现营业收入49.40 亿元，同比增长3.65%，归母净利润13.30 亿元，同比增长4.39%，扣非归母净利润12.59 亿元，同比增长8.97%，符合我们此前预期。展望26Q4 及2027 年，公司核心产品基本盘稳健，健康消费品业务通过渠道突破与外延并购，稳步推进第二及第三增长曲线布局。此外，公司持续推进产品结构优化，盈利能力有所改善，近两年均实现大比例分红，我们看好公司长期高质量发展。
　　事件
　　公司发布2026 年三季报，业绩符合我们预期
　　10 月23 日，公司发布2026 年三季报，前三季度，公司实现营业收入49.40 亿元，同比增长3.65%，归母净利润13.30 亿元，同比增长4.39%，扣非归母净利润12.59 亿元，同比增长8. 97%，符合我们此前预期。
　　风险分析
　　1）产品推广不达预期：公司加大销售投入，若产品推广不及预期，将会影响销售收入进而影响公司利润；2）集采降价风险：公司系列核心产品可能会进一步进入集采名单，降低产品价格，压缩产品利润，进而影响公司盈利预期；3）原材料及动力成本涨价风险：公司原材料价格上涨将会导致成本压力上升，进而影响公司利润表现；4）渠道库存去化不及预期：若公司产品动销压力较大，或将影响渠道库存，进而影响公司业绩；5）市场竞争风险：若院外市场竞争更为激烈，或将影响公司业绩。