华虹宏力(01347.HK)：2026Q3量价齐升周期延续 华力微并表增厚盈利

机构：开源证券
研究员：初敏/叶彬慧

　　2026Q3 业绩超指引上沿，量价齐升盈利能力向上优化剔除华立微，2026Q3 公司原业务实现收入8.03 亿美元，高于公司指引上沿（7-7.7亿美元）；毛利率达19.9%，yoy+6.4pct/qoq+3.4pct，亦超公司指引上沿（16%-18%）。
　　2026Q3 公司实现并表营收9.87 亿美元，yoy+19.9%/qoq+9.9%；毛利率达24.6%，yoy+7.5pct/qoq+4.6pct，华力微产品毛利率约40%，并表后显著增厚公司利润；归母净利润1.23 亿美元，yoy+147%/qoq+77.7%，主要系下游需求强劲叠加产品提价/员工及研发片开支下降支持利润释放。考虑到公司预计2027 年产品涨价势能延续、扩产稳步推进，我们上修2026-2028 年归母净利润预测至3.63/4.92/5.88亿美元（前值为1.78/2.77/4.22 亿美金），yoy+562%/+35.4%/+19.5%，当前股价对应2026-2028 年PB 为2.3/2.2/2.0 倍。我们看好公司产品组合优化和新业务布局打开远期成长空间，维持“买入”评级。
　　AI 驱动多品类需求上行，2027 年提价趋势有望延续分量价看，折合8 英寸晶圆出货191.1 万片，yoy+11.5%/qoq+4%；测算ASP 约503 美元，yoy+8.3%。公司透露AI 相关产品持续驱动需求，本轮涨价主要集中在MCU、闪存、电源管理以及部分功率分立器件，CIS 涨价相对较小。
　　目前部分领域需求仍超供给，公司预计2026Q4 ASP 环比持续小幅上升，2027年平均涨幅超10%。分技术平台看，2026Q3 eNVM/sNVM/功率器件/逻辑及射频/模拟和电源管理平台收入分别同比+42.5%/+28.2%/+19.5%/-0.3%/+13.5%，NVN存储器平台仍为核心增长引擎；分区域看，中国大陆及中国香港/北美/中国台湾及亚洲其他/欧洲收入分别同比+14.6%/+75.1%/+0.2%/+104.3%.
　　2026Q4 指引盈利持续改善，产能保持稳步释放节奏公司指引2026Q4 营收区间为10.8-10.9 亿美元（中位数yoy+29.1%/qoq+9.9%），毛利率区间25-26%（中位数yoy+8.5pct/qoq+0.9pct），驱动来自AI 相关产品占比提升叠加稼动率持续高位运行摊薄成本。产能和业务扩张方面，2027 年产能扩张将重点覆盖硅光子、电源管理领域，同步推进相关研发项目，将其打造为未来核心增长动力之一。
　　风险提示：功率半导体格局恶化、产能扩张不及预期、产品降价风险。