鼎捷数智(300378)：业绩稳健增长 AI业务构筑新增长极

机构：国泰海通证券
研究员：杨林/朱瑶

　　本报告导读：
　　公司Q3 收入增速提档，2026 年前三季度AI 方案签约金额高速增长，AI业务构建新增长极。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。我们预计公司26-28年营收 28.08/32.78/38.35亿元，同比增长15.4%/16.7%/17.0%；EPS 分别为1.33/1.07/1.36 元，公司AI 业务进展顺利，参考可比公司，给予公司2027 年 50 倍PE，合理市值145.23 亿元，对应目标价53.48 元，维持“增持”评级。
　　26Q3 收入增速提档，AI 驱动新量。公司26Q3 营收6.85 亿元，同比+20.35%，较Q2 单季收入增速+6.97%明显提档；26Q3 单季扣非归母净利润1135.59 万元，同比+223.85%。分地区看，2026 年前三季度中国大陆地区收入8.51 亿元，同比+15.91%，增长动力来自存量客户升级与重点行业拓展两方面；非中国大陆地区收入9. 36 亿元，同比+6.27%。
　　AI 商业化快速落地，构筑新增长极。2026 年前三季度公司AI 方案相关签约金额同比增长200%以上；截至9 月末，2026 年5 月发布的鼎捷雅典娜企业智能运行空间（EIOSpace）累计签约客户已超200家，覆盖电子通信、装备制造等领域。产品侧，EIOSpace 已上线覆盖供应链管理、经营营销、研发设计、生产制造及设备运维等环节的多类智能体。商业化持续推动“平台订阅+职能应用付费”相结合的模式，随着付费客户规模扩大与应用场景深化，有望持续抬升客户长期价值。11 月，EIOSpace 通过中国信通院首批“企业级类Claw智能体安全能力评估”，评测覆盖身份安全与访问控制、数据安全防护、智能体行为安全、Skills 可信、审计与合规安全五大模块。
　　智能工厂AI 稳步推进，与工厂物理AI 能力融合。公司工厂物理世界AI 涵盖生产现场与厂务能源双场景落地。生产现场方面，工艺参数优化、设备预测性维护等工厂智能体持续在客户现场落地；厂务能源方面，EnerAI 智能寻优系统融合工业机理与运行数据，自动生成并下发设备运行优化策略，形成“能源感知—分析决策—控制执行”的完整闭环，已在某汽车电子客户实现冷机、水泵等设备的协同运行与冷热源整体优化。公司以EIOSpace 作为运行与协同载体，打通工厂设备数据接入、智能体技能调用与运行链路，推进EIOSpace、智能体与工厂现场能力的深度融合。
　　风险提示。AI 业务拓展不及预期；AI 产品研发不及预期；市场拓展不及预期；政策性风险；地缘冲突风险。