奥士康(002913)：算力PCB起量

机构：中邮证券
研究员：万玮/吴文吉

　　事件
　　公司发布三季报，前三季度公司合计营收51.13 亿元，同比增长26.83%，归母净利润4.54 亿元，同比增长60.87%。
　　投资要点
　　产品结构持续升级，Q3 盈利显著提速。公司前三季度实现营收51.13 亿元，同比增长26.83%，归母净利润4.54 亿元，同比增长60.87%，扣非净利润4.53 亿元，同比增长67.70%；单季营收21.27亿元，同比增长44.95%，归母净利润3.72 亿元，同比增长329.24%，扣非归母净利润3.74 亿元，同比增长333.81%，盈利弹性显著强于收入增速，主要受益于高价值多层PCB 放量、产品结构持续上移以及价格调整带动毛利率抬升；当前公司泰国及肇庆高端产能持续投入，持续承接海外算力与汽车电子订单。
　　海内外产能协同，加强头部客户合作。公司差异化布局三大生产基地：湖南基地自动化产线主打汽车、消费电子PCB，兼顾规模与柔性交付；广东基地聚焦高层数、高频高速等高附加值产品，承接高端订单；泰国基地承担海外订单交付，持续升级高阶产能，强化全球化供货能力。公司前瞻布局AI 服务器、AI PC 赛道，加快产品验证与客户拓展，依托和海内外头部客户长期合作，紧跟下游技术趋势，客户覆盖数据中心、汽车电子、通信、消费电子，多元客户结构叠加研发、品质与交付优势，筑牢竞争壁垒。
　　投资建议：
　　我们预计公司2026/2027/2028 年营收分别为79/111/148 亿元，归母净利润分别为9.5/15.9/23.2 亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　行业周期性波动风险；市场竞争加剧风险；产能爬坡不及预期；原材料涨价。