大行评级｜瑞银：内地土地使用权续期，嘉里建设、恒隆地产及恒基地产面临最迫切压力

瑞银发表研报指，内地土地使用权续期新政策下，九龙仓集团、嘉里建设、恒基地产及恒隆地产或面对最大潜在影响。该行估计，若发展商今日为全部内地投资物业续期20年，并将相关溢价按剩余土地使用权年期摊销，年化续期溢价相当于其年度股息的10%至29%。该行指出，考虑投资物业组合到期结构后，嘉里建设、恒隆地产及恒基地产面临最迫切压力，因大部分核心组合剩余土地使用权少于20年。若今日再延长20年，年化土地溢价相当于2027年预测股息的6%至8%。该行认为市场尚未充分反映新政策带来的潜在现金流出，同时更多港资发展商或考虑通过C-REITs变现资产，尤其是剩余土地使用权超过20年的非豪华项目，以降低日后土地使用权延期相关现金支出风险。