香港交易所(00388.HK)：港股成交环比走弱 前三季业绩创同期新高

机构：国投证券
研究员：张经纬/哈滢

　　事件：公司披露2026 年三季度业绩，前三季实现收入及其他收益245.69亿港元（YoY+12%），归母净利润154.27 亿港元（YoY+15%），基本每股盈利12.20 港元（YoY+15%），EBITDA 利润率80%（YoY+1pct），收入与溢利均为历年同期最高。三季度单季收入及其他收益78.67 亿港元（YoY+1%，QoQ-7%），归母净利润48.59 亿港元（YoY-1%，QoQ-10%）。
　　三季度港股交投高位回落，单季业绩基本持平。受三季度通胀担忧升温、美国利率路径不明朗，人工智能板块交易热度减退的影响，港股市场风险偏好下降，交投相对二季度历史高位有所回落。三季度整体ADT 为2542 亿港元（YoY-11%，QoQ-12%），7—9 月港股日均成交额分别为3072 亿、2532亿、2018 亿港元，逐月走低。港股通ADT 为1073 亿港元（YoY-30%）。沪深股通与大宗商品成交上升，上市费增加，抵销了现货交易及结算费的大部分降幅，主要业务收入74.67 亿港元，与上年同期持平。
　　核心业务韧性较强，互联互通与一级市场贡献主要增量。前三季现货分部收入132.93 亿港元（YoY+20%）。沪深股通ADT 为3324 亿元人民币（YoY+61%），叠加人民币升值，沪深港通收入达42.89 亿港元（YoY+33%）。
　　前三季118 家公司新上市，IPO 募资3884 亿港元，创历年同期新高，现货分部存管、托管及代理人服务费增至12.82 亿港元（YoY+24%）。衍生产品合约ADV 为171.6 万张（YoY+2%），恒生科技指数合约ADV 增长32%。
　　LME 量价齐升，大宗商品分部利润增速领先。前三季LME 收费交易ADV 为80.9 万手（YoY+16%），2026 年1 月起LME 交易及结算收费上调，LME 交易费14.07 亿港元（YoY+24%）。大宗商品分部收入29.08 亿港元（YoY+28%），EBITDA 19.58 亿港元（YoY+56%，上年同期含FCA 罚款0.90 亿港元）。
　　资金规模持续扩大，回报率下行拖累投资收益。前三季投资收益净额35.40 亿港元（YoY-9%）。保证金及结算所基金投资收益净额21.04 亿港元（YoY-19%），平均资金2897 亿港元（YoY+22%），年化净回报由1.46%降至0.97%。公司资金投资收益净额14.36 亿港元（YoY+11%，含一次性估值收益3.07 亿港元）。
　　投资建议：维持买入-A 投资评级。短期来看，受全球宏观环境影响，港股三季度成交额有所回落；长期来看，受益于内地资产持续在港上市与业务多元化，收入结构有望改善、盈利中枢有望持续抬升。我们预计2026—2028 年归母净利润分别为196.68 亿、201.87 亿、214.72 亿港元，同比+10.8%、+2.6%、+6.4%，EPS 分别为15.51、15.92、16.93 港元。维持34倍2026 年动态市盈率，对应6 个月目标价527.34 港元。
　　风险提示：市场成交额不及预期/利率与港元流动性变化/监管政策变化/ 交易所竞争加剧/LME镍事件诉讼/核心假设与盈利预测不及预期。