海优新材(688680)：Q3光伏胶膜盈利同比修复 汽车调光膜进入合资车企项目

机构：长江证券
研究员：邬博华/曹海花/王耀/申浩树

　　事件描述
　　海优新材发布2026 年三季报，2026 年前三季度公司实现收入9.6 亿元，同比增长10%；归母净利-0.6 亿元，同比减亏；其中，2026Q3 实现收入3.49 亿元，同比增长47%，环比下降1%；归母净利-0.13 亿元，同比减亏，环比亏损增加。
　　事件评论
　　Q3 收入同比增长，主要是胶膜的销量增长所致。Q3 毛利率7.84%，同比增长14.52pct，环比下降2.64pct，说明胶膜盈利水平同比显著修复，但环比略有下降。汽车调光膜方面，公司已获得智己L6、仰望U8L、启境GT7、问界M9、别克至境 L7 等定点，其中别克至境 L7 纯电版于8 月上市，这是公司产品首次实现合资车企项目量产落地。
　　Q3 期间费用率12.14%，同比下降12.17pct，期间费用金额为0.42 亿元，同比下降26%；Q3 经营性现金流净额为-2.13 亿元，主要是销量增长、存货增加导致采购原料现金支出增加，以及收款票据贴现金额大幅减少所致。
　　展望后续，预计公司胶膜销量保持增长，盈利水平呈修复趋势，同时海外市场以轻资产模式开拓。汽车调光膜定点数量爆发，预计后续还会有更多定点落地，后装市场亦在推进中，PVE 玻璃封装胶膜持续开展产品优化和客户验证，将与PDCLC 调光膜形成复合解决方案，也可单独应用于双层车玻，有助于丰富和完善公司在汽车功能玻璃材料领域的产品布局。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、市场竞争格局恶化；
　　2、光伏装机不及预期。