方盛制药(603998)：2026Q1-3业绩稳健增长 中药创新药值得期待

机构：国投证券
研究员：冯俊曦/胡雨晴

　　事件：公司发布2026 年三季报。
　　2026 年前三季度，公司实现营业收入13.84 亿元，同比增长10.44%；实现归母净利润2.89 亿元，同比增长7.60%；实现扣非归母净利润2.64 亿元，同比增长24.27%。单季度来看，2026Q3 公司实现营业收入4.26 亿元，同比增长1.76%；实现归母净利润0.91 亿元，同比下降8.10%；实现扣非归母净利润0.90 亿元，同比增长26.64%；Q3 单季度归母净利润同比下降主要系上年同期确认资产处置收益0.31 亿元而本期仅3.95 万元所致。2026 年前三季度，公司经营活动现金流量净额为4.27 亿元，同比增长89.96%，主要系销售回款增加、采购付现支出减少所致。
　　心脑血管用药收入快速增长，医药工业毛利率提升。
　　2026 年前三季度公司主营业务医药工业实现营业收入12.99 亿元，同比增长12.45%，分适应症来看：1）心脑血管疾病用药实现营业收入6.35 亿元，同比增长46.25%，主要系依折麦布片、血塞通片销量同比稳步上升；2）骨骼肌肉系统用药实现营业收入2.84 亿元，同比下降4.65%；3）儿童用药实现营业收入0.93 亿元，同比下降16.46%；4）呼吸系统用药实现营业收入0.61 亿元，同比下降17.11%，降幅较上半年收窄2.99pct；5）抗感染用药实现营业收入0.30 亿元，同比下降39.16%，主要系头孢克肟片销量有所下降；6）妇科疾病用药实现营业收入0.35 亿元，同比下降28.90%，主要系金英胶囊销量有所下降。同期，公司医药工业毛利率为77.59%，同比提高3.51pct，预计主要系心脑血管疾病用药等高毛利品种收入占比提升叠加原辅包材采购价格下行等因素影响。
　　依折麦布片等新进基药目录，多个新品取得注册证。
　　2026 年7 月，国家卫生健康委等三部门发布《国家基本药物目录（2026年版）》，公司依折麦布片、头孢克肟片两个主要产品新增纳入，原已纳入《国家基本药物目录（2018 年版）》的强力枇杷膏（蜜炼）、强力枇杷露、蒙脱石散、奥美拉唑肠溶片、板蓝根颗粒等品种继续纳入，无药品退出；上述品种新增或继续纳入国家基药目录，将有助于其后续的市场拓展与销售，有望对公司长远发展产生积极作用。此外，2026年以来，公司的洛索洛芬钠凝胶贴膏、比索洛芬氨氯地平片、司来帕格片、腺苷钴胺胶囊及艾拉莫德片相继取得《药品注册证书》，有望为公司贡献新的增长动能。
　　中药创新药市场开拓良好，小儿荆杏成人适应症申请获受理。
　　截至2026 年9 月30 日，公司中药创新药小儿荆杏止咳颗粒、玄七健骨片已分别累计覆盖超2,400 家、超2,000 家公立医疗机构，2025年获批上市的养血祛风止痛颗粒累计覆盖超200 家。截至2026 年中报，小儿荆杏止咳颗粒针对儿童急性支气管炎及感染后咳嗽的Ⅳ期临床研究已完成全部受试者入组，其成人急性气管-支气管炎（风寒化热证）适应症已取得Ⅲ期临床试验总结报告，补充申请已获国家药监局受理，适用人群有望进一步扩大；养血祛风止痛颗粒成功纳入《原发性头痛中西医结合诊疗中国专家共识》推荐用药，产品临床认可度进一步提升。
　　投资建议：我们预计公司2026 年-2028 年的收入增速分别为8.9%、10.6%、11.1%，归母净利润的增速分别为13.7%、19.8%、19.2%；维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为12.35 元，相当于2027 年13倍的动态市盈率。
　　风险提示：原材料价格波动风险；集采续约及降价风险；产品推广不及预期风险；产品研发进展不及预期风险。