帝尔激光(300776)：光伏主业业绩阶段性承压 TGV新业务进展积极

机构：申万宏源研究
研究员：王珂/李蕾/何佳霖

　　事件：公司公告2026 年三季报，2026Q1-3 实现营业收入15.54 亿元，同比增速为-12.75%；其中，2026Q3 营业收入为5.25 亿元，同比增速为-14.15%。2026Q1-3 实现归母净利润4.24亿元，同比增速为-14.59%；其中，2026Q3 归母净利润为1.18 亿元，同比增速为-30.43%。
　　业绩表现符合预期
　　点评：
　　受光伏业务影响，前三季度营收及利润表现承压。2026 年前三季度，公司收入和净利润同比有所下降，主要与光伏行业阶段性波动、客户资本开支与设备验收节奏、收入确认时点等因素有关。公司精密激光设备需在客户产线上与前后道设备完成精密匹配并取得客户验收后方可确认收入，因此季度之间存在一定波动。
　　【TGV 业务】从产业链进展看，TGV 及FAU 方向整体呈海外推进相对较快、 国内多客户小批量导入的格局。公司端看，海外已有客户实现复购并追加采购，其中第一道工序激光改质设备形成批量复购，检测类设备处于样机交付推进阶段；国内已与材料、载板、面板、封装等产业链环节的多家客户开展对接，持续推进打样、样机交付、订单交付等各阶段工作。
　　【PCB 业务】公司针对电子级树脂基新型功能复合材料在高速、高频、高算力应用场景下的精密加工需求，依托超快激光技术推进设备研发，主要应用方向包括mSAP、M9 材料激光钻孔、载板、陶瓷材料、ABF 膜材料及部分特定类型PCB，目前与十家以上行业客户保持沟通并开展打样验证。陶瓷材料加工设备已送样机，ABF 膜样机将于近期交付客户，M9 材料、载板等方向的设备也在推进送样。
　　【盈利预测及估值】考虑到光伏行业需求波动，因此下调26-28 年盈利预测，预计26-28年归母净利润分别为5.29、6.46、8.12 亿元（之前预测为5.56、6.80、8.24 亿元，对应PE 分别为43、35、28X。选取与公司业务类似的——德龙激光、锐科激光、英诺激光作为可比公司，可比公司26-28 年PE 均值为83、52、34X，公司PE 低于可比公司均值水平。考虑到公司在主业光伏领域保持较强竞争力，持续受益于光伏新技术迭代;且公司积极向TGV、新型显示等领域开拓，未来非光伏或持续打开成长空间，因此维持买入评级。
　　风险提示：光伏行业景气波动的风险，行业竞争加剧带来盈利下滑的风险，泛半导体新技术方向进展缓慢的风险等。