吉利汽车(00175.HK)2026年Q3业绩点评：行业承压下仍实现核心归母净利润稳健增长

机构：长江证券
研究员：高伊楠/张扬/麦贻智

　　事件描述
　　吉利汽车发布2026 年三季度业绩。2026Q3 实现营业收入989.6 亿元，同比+10.3%，环比+10.2%，实现归母净利润48.4 亿元，同比+27.5%，环比-1.8%，实现核心归母净利润52.1 亿元，同比+32.5%，环比+1.7%。
　　事件评论
　　高端化和出海全面发力，高质量发展，Q3 营收达989.6 亿元，市占率同比提升。2026 年Q3 实现营业收入989.6 亿元，同比+10.3%，环比+10.2%。销量方面，2026 年Q3 累计销量81.3 万辆，同比+6.8%，环比+13.9%，2026 年Q3 银河/领克/极氪销量分别为35.7/5.2/11.0 万辆，同比+9.4%/-40.6%/+108.2%，环比+27.2%/-17.0%/+8.6%；Q3 出海销量32.3 万辆，同环比+188.8%/+19.3%。从市占率角度来看，2026Q3 吉利市占率（批发全口径）达到11.42%，同比提升1.15pct。合并报表口径，2026Q3 对应单车收入12.2万元，同比+0.4 万元，环比-0.4 万元，同比增长主要系出海+高端结构优化贡献，环比主要受到极氪9X 销量下滑影响。
　　2026Q3 汇兑和股权激励费用影响表观，核心归母业绩整体符合预期。2026Q3 实现归母净利润48.4 亿元，同比+27.5%，环比-1.8%，剔除汇兑等影响的核心归母净利润52.1 亿元，同比+32.5%，环比+1.7%，此外由于Q3 以股份为基础的付款环比增加2.7 亿元，还原后核心归母业绩整体符合预期。单车盈利0.60 万元，同比+0.1 万元，环比-0.1 万元。
　　2026Q3 毛利率18.0%，同比+1.5pct，环比-0.4pct，同比提升主要系高端车型和出口增长对冲上游成本上涨。Q3 销售费用率5.6%，同比-0.3pct，环比-0.4pct，管理费用率（含研发）6.8%，同比+0.4pct，环比-0.1pct。
　　品牌战略聚焦，电动化和智能化齐发力，出海加速拓展，强势新车周期持续，2026 年挑战百万级海外销量规模。2026 年吉利汽车总销量目标345 万辆，同比+14%。高端化方面，极氪向上持续拓展豪华产品矩阵，领克向宽，技术和产品全面焕新，银河方面持续打造爆款，实现主流新能源市场全品类覆盖。出海全面提速，2026 年力争打造东盟30 万级市场、泛欧20 万级市场、东欧20 万级市场、拉美非洲20 万级市场、中东亚太10 万级市场，海外渠道数量计划增至2200+家，全球产能布局，加速增长。智能化方面，全面加速AI 科技化，WAM 世界行为模型赋能，推出千里浩瀚G-ASD，L3 级千里浩瀚H9 量产，L4 在法规允许下加速落地，Robotaxi 规模化试运营。
　　出海强势增长拓宽成长空间，高端化进入利润兑现期，全面起势。GEA 架构支撑银河新车周期，高端化方面，极氪、领克全面向好，利润持续兑现。各品牌新能源转型顺利推进，规模效应逐步凸显将带来盈利向上弹性。公司燃油车基盘稳固，联营企业创新出海模式持续打开海外新空间。智能化战略开启，加速提升智驾能力。整车强势新周期下盈利具备较大弹性，预计2026 年归母净利润为201 亿元（包含汇兑收益影响），对应PE 为6.81X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、经济复苏弱于预期；
　　2、行业竞争加剧削弱企业盈利。