上汽集团(600104)2026Q3业绩点评：受减值、汇兑及金融资产影响业绩有所波动

机构：长江证券
研究员：高伊楠/麦贻智

　　事件描述
　　公司发布2026 年三季报。2026Q3 公司实现营业总收入1565.7 亿元，同比-7.6%，环比-1.1%，实现归母净利润4.9 亿元，同比-76.7%，环比-77.2%。
　　事件评论
　　2026Q3 汽车行业整体承压，公司业绩受减值、汇兑和金融资产影响。公司Q3 销量110.2万辆，同比-3.4%，环比+2.7%。其中Q3 新能源销量59.2 万辆，同比+35.7%，环比+12.6%。
　　其中Q3 出口及海外基地销量43.1 万辆，同比+59.0%，环比+5.1%。公司Q3 营业总收入1565.7 亿元，同比-7.6%，环比-1.1%。公司Q3 毛利率为12.3%，同比+3.3pct，环比+1.5pct。归母净利润4.9 亿元，同比-76.7%，环比-77.2%，公司Q3 业绩主要受计提减值、汇兑损失、以及金融资产公允价值变动影响。按‘汇兑损益=利息费用-利息收入-财务费用’粗略测算（负数为汇兑亏损），则2026Q3 汇兑亏损约10.1 亿元，而去年同期为亏损3.7 亿元。
　　合资：Q3 在高油价背景下合资车销量承压。上汽大众Q3 销量15.4 万辆，同比-40.8%，环比+3.6%；上汽通用Q3 销量11.0 万辆，同比-19.1%，环比-0.1%。公司对联营合营企业投资收益Q3 为-14.25 亿元，同比转亏，环比转亏。
　　自主：持续实现销量改善，过去风险释放为今年实现规模盈利奠定基础。上汽乘用车Q3销量为31.8 万辆，同比+39.4%，环比-0.3%。智己Q3 销量为2.0 万辆，同比-14.5%，环比-22.2%。上半年自主品牌实现扭亏，以母公司“净利润-投资收益”衡量的自主品牌盈利情况2026H1 为48.7 亿元，同比扭亏（2025H1 为-13.9 亿元）。
　　内部改革持续推进，风险释放奠定增长基础，合作华为加速智能化转型。公司多板块提前减值释放风险，为后续业绩稳健增长奠定基础，自主正实现销量和毛利改善。深化与华为合作，尚界品牌年轻化且产品力领先，有望推动上汽集团智能电动化转型，助力实现自主品牌盈利向上。
　　风险提示
　　1、经济复苏弱于预期；
　　2、行业竞争加剧削弱企业盈利。