华域汽车(600741)2026年Q3点评：毛利率同环比提升 公司盈利水平改善

机构：长江证券
研究员：高伊楠/麦贻智

　　事件描述
　　公司2026Q3 实现营收455.3 亿元，同比-2.3%，环比+4.1%；归母净利润16.9 亿元，同比-6.4%，环比+20.3%。
　　事件评论
　　2026Q3 下游产销分化，公司整体收入表现平稳。2026Q3 中国乘用车产量同比-5.9%、环比+6.3%，美国轻型车销量同比-1.4%，环比-4.3%，欧洲乘用车注册量同比约+6.7%，环比约-10.5%。公司主要大客户方面，2026Q3 上汽集团销量110.2 万辆，同比-3.4%，环比+2.7%，其中上汽乘用车、上汽大众分别同/环比+39.4%/-0.3%、-40.8%/+3.6%；特斯拉全球交付量超48 万辆，同比约-2.1%，环比+1.3%。2026Q3 公司实现收入455.3 亿元，同比-2.3%、环比+4.1%，整体表现平稳。
　　毛利率环比提升，公司盈利水平改善。2026Q3 公司毛利率12.7%，同比+0.2pct、环比+1.0pct。Q3 期间费用率9.0%，同比-0.1pct、环比-0.3pct，环比下降主要受管理费用率下降影响，销售、管理、研发、财务费用率分别为0.4%/4.2%/3.9%/0.5%。Q3 对联营企业和合营企业的投资收益4.5 亿元，同比-24.9%、环比-19.8%。Q3 实现归母净利润16.9亿元，同比-6.4%、环比+20.3%，对应归母净利率3.7%，同比-0.2pct、环比+0.5pct。
　　外部客户和新能源持续开拓，战略转型提升公司运营效率。公司外部客户持续开拓，新能源转型加速，2026H1 公司主营业务收入的67.2%来自上汽集团以外的整车客户，较2025年全年提升2.6pct。截至2026 年6 月底，新获取业务全生命周期订单中新能源车型配套金额占比78%、国内自主品牌配套金额占比68%。公司战略转型加速，2025 年对部分非核心或竞争力不足的业务，如合资电驱动系统、传统智能装备、小型冲压件等业务实施有序退出；结合客户需求变化，采取“关停并转”等方式，对部分亏损业务以及生产基地进行持续优化调整，努力实现减负增效。展望未来，公司积极把握汽车“智能化、电动化”的行业发展趋势，以客户需求为导向，聚焦智能座舱、智能底盘、智能照明、电驱动系统、热管理系统等新赛道业务领域，加快推动核心业务技术创新转型和项目应用落地。
　　投资建议：新产品新客户的持续推进，支撑公司业绩稳健增长。面向下游新能源汽车需求爆发以及自主品牌高端化，公司抓住行业变革契机，加大外部客户配套比例。新业务稳步推进，挖掘新的增长点。公司2026 年合并营业收入目标1,850 亿元，预计同比增速0.5%，计划毛利率达12.4%以上，同比提升0.1pct 以上，整体持续稳健增长。2025 年公司分红比例进一步提升达43.74%，对应近12 个月股息率为6.2%。预计2026-2028 年归母净利润分别为67、73、79 亿元，对应估值7.81X、7.13X、6.60X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、行业下游销量不及预期；2、行业价格战持续加剧。