大行评级｜瑞银：大幅下调江西铜业目标价至38港元，下调盈利预测

瑞银发表报告指，将江西铜业目标价由65港元大幅下调至38港元，维持“买入”评级。该行将铜业务目标市盈率由12倍下调至2027年预测的8倍，并分别下调2026年及2027年盈利预测5%及15%，主要反映硫酸平均售价及长期合约加工费假设更趋保守，以及盈利能见度下降。该行覆盖范围内，较偏好洛阳钼业的估值及高品位资源，以及紫金矿业的黄金敞口，对江西铜业盈利能见度则相对审慎。

该行指，对铜价的建设性看法维持不变，认为电气化、电网投资及人工智能相关电力基建正推动铜价进入更高结构性区间，而矿石品位下降、项目开发周期长及资本开支受限则限制供应回应。惟江西铜业混合采矿、冶炼及期货对冲业务模式，令较高铜价未能如上游增长较强的矿企般直接及持续转化为盈利。季度盈利仍受地区硫酸定价、铜精矿采购、加工费变动、期货与实物利润确认时间，以及非经常性投资收益影响。