香港交易所(0388.HK)：业绩具备韧性 交投回落下三季度盈利环比下降

机构：西部证券
研究员：孙寅/张佳蓉/陈静

　　事件： 港交所发布2026 年三季报， 26Q1-3 公司营收/ 归母净利润245.69/154.27 亿港元，同比+12% / +15%。26Q3 单季度公司营收/归母净利润78.67/48.59 亿港元，同比+1% / -1%，环比-7% / -10%。26 Q1-3 公司交易/上市/结算/存管/数据/投资净收益分别为88.40 / 15.49 / 65.06 / 13.57 /9.64 / 35.40 亿港元，同比+13% / +22% / +23% / +22% / +11% / -9%，占比36.0% / 6.3% / 26.5% / 5.5% / 3.9% / 14.4%。
　　三季度港股交投回落，北向成交及新股发行仍有支撑。1）现货方面，26 Q1-3港股ADT 同比+6%至2,729 亿港元，南、北向ADT 分别同比-7%、+61%，三季度末港股通成交占比较年初-2pct 至20.9%。26Q3 单季度港股ADT 为2,542 亿港元，同比-11%、环比-12%。2）新股方面，26 Q1-3 港股118 家新股募资3,884 亿港元，位列全球第二。26Q3 共31 家新股募资1,760 亿港元，同比+123%。3）衍生品及商品方面，26 Q1-3 期货及期权日均成交量同比+2%至171.6 万张，LME 收费日均成交量同比+16%至809 千手，整体维持活跃。
　　投资收益方面，26Q3 投资收益净额9.80 亿港元，同比-4%、环比-23%；其中公司资金净投资收益3.53 亿港元，受益于本季投资回报改善叠加上年同期汇兑亏损，同比+39%，但二季度曾确认2.90 亿港元未上市股权估值收益，高基数下单季环比-45%；保证金及结算所基金净投资收益6.27 亿港元，同比-18%、环比-2%，前三季度年化净回报同比由1.46%降至0.97%。
　　投资建议：短期公司估值受加息与流动性扰动制约，但不改中长期配置价值。
　　三季度以来流动性回落对公司业绩与估值形成阶段性压制；但T+1 落地推动提升资本效率，叠加互联互通深化与上市制度改革持续推进，港股成交活跃度中枢有望抬升。中长期看好公司配置价值。我们预计2026 年归母净利润同比+10.8%至196.8 亿港元，维持“买入”评级。
　　风险提示：权益市场大幅回调、上市制度改革不及预期、LME 诉讼风险等。