捷佳伟创(300724)2026年三季度业绩点评：Q3盈利环比修复 PCB与半导体设备持续拓展

机构：国泰海通证券
研究员：肖群稀/刘绮雯

　　本报告导读：
　　Q3 盈利环比改善，经营现金流转正；关注PCB 电镀与半导体清洗设备订单转化。
　　投资要点：
　　投资建议：多 领域技术复用支撑长期成长。公司依托真空、湿法及精密制造积累，拓展半导体与PCB 设备，我们认为新品验证和客户复购是重要看点。我们预计公司2026—2028 年EPS 为2.35/2.87/3.16元，给予2027 年25 倍PE，目标价71.75 元，维持“增持”评级。
　　Q3 盈利环比修复。26 年前三季度营收40.43 亿元，同比-69.15%；归母净利润6.33 亿元，同比-76.46%；扣非归母净利润5.38 亿元，同比-78.18%。Q3 营收13.16 亿元，同比-72.19%、环比+6.92%；归母净利润2.58 亿元，同比-69.92%、环比+147.34%；扣非归母净利润2.37 亿元，同比-69.81%。
　　毛利率明显提升，回款改善支撑现金流。前三季度毛利率33.93%，同比+4.86pct；归母净利率15.65%，同比-4.86pct；期间费用率15.46%，同比+10.98pct。收入收缩叠加管理、财务费用增加，期间费用率上行，研发费用同比-9.95%，但研发费用率升至8.84%。Q3毛利率41.46%、归母净利率19.61%，同比分别+13.40、+1.48pct。
　　前三季度经营现金流净额28.75 亿元，同比转正，主要受回款增加与支付货款、税费减少带动。
　　光伏技术持续迭代，新领域订单逐步落地。1）光伏：首条柔性钙钛矿量产级整线已交付，围绕TOPCon、HJT 及XBC 持续完善设备矩阵。2）PCB：VCP 填孔电镀设备获得客户复购，11 月公司披露龙门电镀设备完成重复验证，可支持40:1 及以上高纵横比深镀。3）半导体：光掩膜清洗设备通过多家晶圆厂验证并量产交付，TGV 单片清洗设备获头部企业量产订单，湿法平台向先进封装延伸。我们认为，后续应关注客户验证向订单、交付及收入的转化。
　　风险提示：光伏需求恢复不及预期、设备验收延迟、应收款及存货减值、新业务拓展不及预期。