中航光电(002179)点评：特种恢复叠加AI民品高增 公司迎来增长新起点

机构：申万宏源研究
研究员：韩强/武雨桐/穆少阳

　　公司公布2026Q3 业绩报告。根据公司公告，公司2026 年前三季度实现营业收入181.22亿元（yoy+14.42%），实现归母净利润19.35 亿元（yoy+11.42%）。2026 单Q3 实现营收68.82 亿元（yoy+47.87%），实现归母净利润8.16 亿元（yoy+172.13%）。公司26Q3 业绩超市场预期。
　　点评：
　　Q3 单季营收创历史新高，防务恢复叠加民品高增。根据公司公告，公司2026Q3 单季实现营业收入68.82 亿元（yoy+47.87%），单季营收创历史新高；实现归母净利润8.16 亿元（yoy+172.13%），盈利能力大幅修复。我们认为主要原因包括：1）防务领域需求逐步恢复，订单释放节奏加快，高毛利产品交付占比提升；2）数据中心业务受益于AI 算力基础设施建设需求释放，整体规模同比快速增长，其中电源产品已成功导入国内互联网终端及设备商供应体系；3）新能源汽车领域前期定点项目陆续量产交付，收入实现快速增长；4）子公司翔通光科技光通讯业务受益于高速光模块需求增长实现翻倍增长，液冷散热类产品订单实现翻番增长。
　　Q3 单季毛利率环比回升，盈利能力显著修复。根据公司公告，1）公司2026 年前三季度毛利率为29.44%，较去年同期降低0.26pcts，其中Q3 单季毛利率为30.52%，较Q2 单季环比提升1.16pcts；2）公司2026 年前三季度净利率为11.43%，较去年同期降低0.47pcts。随着防务高毛利订单持续交付及民品规模效应显现，公司盈利能力有望持续修复。
　　存货维持高位备货，有望随订单交付保障业绩增长。1）截至2026 年9 月末，公司存货为71.51 亿元，维持高位，反映公司在手订单及备货储备充足；2）2026 年前三季度经营活动现金流量净额为-11.04 亿元（去年同期为-6.08 亿元），主要受应收账款增加及备货影响，随着四季度回款集中确认，全年现金流有望改善。
　　防务需求持续恢复，民用高景气赛道加速放量。1）防务领域，十五五规划启动带动装备升级需求，实战化训练消耗增加及新型号批产有望驱动连接器需求重回增长通道，公司作为国内军用连接器核心有望充分受益；2）数据中心领域，AI 算力基础设施建设带动高速光模块、电源及液冷产品需求高增，公司已导入国内外头部客户供应链，光通讯及液冷业务有望持续翻倍增长；3）新能源汽车领域，前期定点项目陆续量产交付，高压高速连接器加速渗透，主流车企覆盖率持续提升；4）公司坚持价值延伸+高端拓展的发展思路，产能逐步释放为业绩增长提供有力支撑。
　　上调盈利预测并维持“买入”评级。考虑到防务需求恢复叠加AI 民品高增，我们上调公司2026-2028E 年归母净利润预测为26.4/33.2/44.6 亿元（前值25.1/32.8/44.2 亿元），当前股价对应PE 分别为27/22/16 倍。公司作为国内防务及高端制造领域连接器核心企业，防务需求持续恢复叠加民品高景气赛道放量，未来业绩有望持续高质量增长，因此维持“买入”评级。
　　风险提示：市场需求波动风险；原材料价格上涨风险；行业竞争加剧风险。