柳工(000528)2026Q3业绩点评：业绩拐点向上 新一期股权激励夯实长期发展动能

机构：长江证券
研究员：赵智勇/臧雄/王硕

　　事件描述
　　柳工发布2026 年三季报，2026Q1-3 实现营业收入289.39 亿元，同比+12.34%；实现归母净利润13.25 亿元，同比-9.13%；实现扣非归母净利润11.37 亿元，同比-13.75%。
　　据此计算，2026Q3 实现营业收入82.65 亿元，同比+9.05%；实现归母净利润2.61 亿元，同比+14.74%；实现扣非归母净利润2.02 亿元，同比+17.56%。
　　事件评论
　　收入端，国内外市场或协同发力，预计多个产品线表现优异。2026Q3 公司实现营收82.65亿元，同比增长9.05%，前三季度累计实现营业收入289.39 亿元，同比增长12.34%。
　　公司继续依托全系列产品线及供应链本土化优势，积极应对外部环境扰动，挖掘机、装载机等优势品类与新兴潜力板块持续拓展，整体收入规模保持稳步上行通道。
　　利润端，单季归母净利润重回正增长。2026Q3 公司毛利率22.65%，同比+0.57pct，盈利能力稳步提升。2026Q3 实现归母净利润2.61 亿元，同比增长14.74%，扭转了上半年净利润下滑趋势。前三季度公司财务费用达5.77 亿元（去年同期为0.73 亿元），主要受汇兑损失增加影响，汇率因素依然构成阶段性成本压力；但前三季度信用减值损失为-3.44亿元，较去年同期的-6.11 亿元大幅减少。
　　现金流显著改善，运营质量与回款表现亮眼。2026Q3 公司经营活动产生的现金流量净额达4.69 亿元，同比大幅增长149.75%，或反映出销售回款力度加强及供应链营运资金占用改善，企业高质量运营基础稳固。
　　发布新一期限制性股票激励计划，激发成长动能。公司发布2026 年限制性股票激励计划草案，拟向包括董事、高级管理人员及核心骨干人员在内的不超过1509 人授予限制性股票5523.10 万股，授予价格为5.00 元/股。业绩考核设定2027-2029 年三年解除限售期，考核要求同时满足三重指标：1）以2025 年为基数，2027-2029 年营业收入增长率分别不低于20%、34%、50%且不低于对标企业75 分位值或同行业均值；2）归母净资产收益率分别不低于9.0%、9.5%、10.0%且不低于对标企业75 分位值或同行业均值；3）三个年度营业收现率均不低于103%。激励方案有望有效提振团队积极性并绑定核心员工利益，护航公司长远可持续发展。
　　预计2026-2027 年公司分别实现归母净利润16.22 亿、21.37 亿元，对应PE 分别为10倍、8 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、基建、地产投资增速低于预期；
　　2、海外市场拓展不及预期。