创新奇智(02121.HK)：坚持“一模一体两翼”核心战略 盈利能力改善

机构：中金公司
研究员：赵丽萍/张潇丹

　　公司近况
　　10 月底，IDC发布《中国AI软件市场半年度追踪，26H1》报告，报告显示创新奇智位于中国MaaS私有化部署市场第4 位。其工业大模型技术能力与私有化交付能力得到了一定认可，印证了垂直行业大模型在生产场景中的商业价值。
　　评论
　　深化核心战略，构建软硬协同体系。公司持续深化“一模一体两翼”核心战略，全面升级AInnoGC工业本体智能体平台，提出“工业本体+驾驭工程+智能编码”三位一体智能体开发范式，推动工业智能体走向生产级应用部署；加速“软件与工业具身机器人”两翼商业化进程。市场策略层面，针对大型企业客户打造FDE团队模式，加速客户侧AI转型。
　　1H26 收入增长稳健，实现调整后净利润扭亏。2026 年上半年，公司收入同比增长18.6%至8.29 亿元，其中“AI+制造”业务收入同比增长21.6%至6.76 亿元，占整体收入81.5%，主业竞争优势巩固，公司于6 月11 日出售浩亚奇智部分股权，其财务业绩不再并表。2026 年上半年，毛利率同比提升0.4ppt至35.4%，主要得益于平台化能力与标准化程度的持续提高，调整后净利润约319 万元，为上市以来首次半年度调整后净利转正，主要得益于市场需求提升及经营效率优化。根据公司公告，2026年上半年，公司实施股份回购，以自有资金回购约96.16 万股港股并作库存股持有，总额约403.97 万港元，彰显发展信心。
　　盈利预测与估值
　　考虑到部分业务出表及优化收入结构影响，下调2026 年收入预测4.2%至16.6 亿元，考虑到公司运营杠杆释放缓于预期，将2026E调整后归母净利润从7,045 万元下调至-348 万元，引入2027 年收入预测19.1 亿元，调整后归母净利润预测6,059 万元。维持公司跑赢行业评级，考虑到行业估值中枢下行，下调目标价49%至4.3 港元，对应1.1x/0.9x 2026e/2027e P/S，较当前股价有31%的上行空间，当前股价交易于0.8x/0.7x2026e/2027e P/S。
　　风险
　　行业竞争加剧；业务持续亏损；重要客户流失；技术迭代快于公司创新，商誉减值风险。