吉利汽车(00175.HK)：整体销量增速好于行业平均 出口继续高增

机构：东方证券
研究员：姜雪晴/袁俊轩

　　10 月销量维持同环比增长，增速表现预计好于行业平均。10 月吉利汽车总销量31.02 万辆，同比+1.0%，环比+6.2%；1-10 月累计销售254.57 万辆，同比+2.8%。
　　据乘联会初步统计，10 月1-31 日全国乘用车批发263.5 万辆，同比-10%，环比+3%。10 月份受国庆车展、地方补贴、车企旺季促销等积极因素推动，行业环比略有回暖但同比仍然承压，预计公司销量增速表现将好于行业平均。
　　银河销量持续增长，出海战略加速推进。10 月吉利品牌销量25.57 万辆，同比+4.2%，环比+8.2%；1-10 月吉利品牌销量200.67 万辆，同比-1.2%。10 月吉利新能源汽车销量21.50 万辆，同比+20.9%，环比+12.6%，渗透率为69.3%；1-10 月吉利新能源销售154.14 万辆，同比+14.5%，累计渗透率为60.5%。吉利中国星高端系列10 月销售3.91 万辆，同比+15%，环比+11%，星瑞L PLUS、2027 款博越、全新帝豪向上系列、2027 款缤越超能版车型陆续上市。吉利银河10 月销售15.34 万辆，同比+20.3%，环比+17.6%，其中新款星愿销售7.13 万辆贡献近半销量，同比+57.4%，环比+17.2%；银河E5 销售1.42 万辆；银河TT 上市首月交付过万。10 月10 日银河战舰700 上市，上市12 分钟大定破万，10 月10 日至31 日累计销量达8284 辆。出海方面，10 月吉利出口10.72 万辆，同比+157.8%，环比+0.4%；1-10月累计出口90.48 万辆，同比+167.9%；10 月新能源出口8.26 万辆，同比+506%，环比+12%，占出口比重77%。10 月吉利集团首次亮相巴黎车展，Geely MonjaroEM-i、领克07GT 欧洲首秀，银河战舰700、极氪9X、全新极氪7X 等产品登场，我们认为公司加速海外市场布局，轻资产出海战略卓有成效，后续海外合作产能投产将打开出口增长空间。
　　极氪销量同比维持高增长，极氪9X 出海值得期待。极氪品牌10 月销售3.25 万辆，同比+51.6%，环比-12.7%；1-10 月累计销售32.09 万辆，同比+94.4%。领克品牌10 月销售2.20 万辆，同比-45.4%，环比+18.7%；1-10 月累计销售21.81 万辆，同比-22.6%。极氪品牌已提前超额完成年度销量目标，极氪9X 位居2026 年1-9 月50万元以上车型销量第一。极氪9X 已启动大规模出海，首批发运阿联酋，后续将拓展至中东、中亚、欧洲、拉美等核心市场，预计2027 年1 月开启欧洲市场交付，极氪9X 具备较强产品力，售价对标海外当地高端豪华市场，预计极氪品牌高端化出海将打开公司盈利空间。
　　预测 2026-2028 年归母净利润分别为204.76、259.42、308.09 亿元，维持可比公司 26 年 PE 平均估值11 倍，目标价20.79 元人民币，24.26 港元（原为24.29 港元），维持买入评级。
　　风险提示
　　吉利、领克、极氪品牌销量低于预期风险、成本控制不及预期风险。