安克创新(300866)：促销错期使得营收增速回落 毛销差大幅优化

机构：长江证券
研究员：陈亮/李锦/杨洋/霍博

　　事件描述
　　公司披露2026 年三季报：2026 年前三季度公司实现营业收入261.40 亿元，同比+24.36%；实现归母净利润22.61 亿元，同比+16.97%；实现扣非归母净利润22.79 亿元，同比+53.72%。
　　单季度看，2026Q3 公司实现营业收入95.35 亿元，同比+16.96%；实现归母净利润5.59 亿元，同比-27.04%；实现扣非归母净利润8.40 亿元，同比+61.23%。
　　事件评论
　　营收延续较好增长，线下&官网&内销增速较优，线上整体或受Prime Day 错期影响增速有所回落。2026 年前三季度公司营收同比+24.36%，其中单Q3 营收同比+16.96%。分渠道拆分来看，2026 年前三季度公司线上/线下渠道营收分别同比+20.72%/+32.28%，其中线上渠道2026Q1/Q2/Q3 营收分别同比+25.17%/+35.92%/+5.39%，预计主要系PrimeDay 错期导致线上渠道整体波动相对明显，2026Q2+Q3 合计来看公司线上渠道营收同比+18.94%。此外公司官网渠道保持较快增长，对应2026Q1/Q2/Q3 营收同比分别+46.73%/+33.73%/+49.58%。分区域来看，2026 年前三季度公司内销/外销营收分别同比+93.59%/+21.99%，内销2026Q1/Q2/Q3 营收分别同比+40.08%/+165.43%/+91.95%，外销2026Q1/Q2/Q3 营收分别同比+26.35%/+26.96%/+14.62%。分产品线来看，预计线下及官网销售占比更高的储能产品实现较好增速，大多品类增速表现或都受到促销时点错期的阶段性影响。
　　毛销差大幅优化，公允价值变动扰动相对明显。单三季度公司毛利率达46.02%，同比+1.42pct，预计产品结构升级及IEEPA 关税退税冲减营业成本均有助力。费率方面，单三季度公司销售/管理/研发/财务费率分别达20.60%/3.30%/10.30%/0.38%，分别同比-2.36/+0.02/+1.08/-0.28pct，销售费率大幅优化，预计主要系公司营销投放效率有所提升以及当季销售渠道占比变化，研发费率延续提升趋势。此外公司Q3 公允价值变动达-3.47亿元，同期为+2.33 亿元，预计主要系股票投资公允价值变动收益减少。受益于毛销差提升，2026Q3 公司经营性利润（毛利-税金及附加-销售&管理&研发费用+资产减值损失+信用减值损失）/扣非归母净利润分别同比+58.18%/+61.23%。归母净利润表现受公允价值变动因素扰动同比有所回落。
　　投资建议：落实聚焦战略之后，公司在组织原则优化，推动核心品类产品力的提升，带来增长提速和效率优化。在此基础上，公司充电、安防品类贡献持续较好增长，储能业务增速亮眼，UV 打印机、母婴品类构筑新增量。后续展望来看，公司小充、安防品类在产品结构升级驱动下有望实现较好表现，储能良好增长势能有望延续。综上，我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为30.94、37.70 和45.14 亿元，对应PE 分别为20.60、16.91 和14.12 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、全球经济、政治环境变化和贸易摩擦的风险；2、产品更新换代和结构变化的风险。