海信视像(600060)：高端化持续推进 扣非业绩优质增长

机构：长江证券
研究员：陈亮

　　事件描述
　　公司披露2026 年三季报：2026 年前三季度公司实现营业收入444.17 亿元，同比增长3.70%；实现归母净利润18.44 亿元，同比增长13.23%；实现扣非归母净利润14.80 亿元，同比增长22.70%。单季度看，2026Q3 公司实现营业收入161.77 亿元，同比增长3.70%；实现归母净利润6.49 亿元，同比增长13.24%；实现扣非归母净利润5.36 亿元，同比增长36.07%。
　　事件评论
　　营收延续稳健增长，预计产品力及品牌力推动下内外销均实现较好增长。2026 年前三季度公司营收同比+3.70%，其中Q1/Q2/Q3 营收分别同比+2.58%/+4.79%/+3.70%，Q3 营收延续稳健增长。内外销拆分来看，预计产品力及品牌力推动下内外销均实现较好增长。
　　内销行业方面，据奥维云网推总数据，2026 年Q3 中国彩电市场销量587.6 万台，同比下降4.5%；销额224.9 亿元，同比下降10.8%，从季度节奏看，Q1/Q2/Q3 销量分别同比-9.4%/-9.0%/-4.5%，销额同比分别达-3.0%/-12.8%/-10.8%。据奥维云网数据，Q3 就海信品牌表现而言， 线上/ 线下销额份额分别达19.80%/34.41% ， 分别同比+1.38/+1.25pct，龙头份额持续巩固，表现优于行业。外销方面，据DISCIEN 迪显公众号，2026Q3 Mini LED 电视产品全球出货量增长进一步提速，2026Q1/Q2/Q3 出货量分别达330/430/520 万台，同比增速分别达+20%/+20%/+46%，其中TCL 和海信Mini LED产品出货量同比增速表现较优，海信分区域市场表现来看，预计在稳固中国市场的同时，在包括欧美、亚太、拉美及中东非市场加速产品结构调整，支撑全球化扩张
　　产品结构升级推动毛利率同比提升，经营性利润快速增长。2026 年前三季度公司毛利率为16.66%，同比+0.99pct；其中2026Q3 毛利率为15.45%，同比+1.02pct，预计产品结构升级拉动毛利率同比较好提升。费用端，前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为6.49%/1.46%/3.83%/0.21%，分别同比+0.15/-0.32/-0.30/+0.14pct；单Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为6.02%/1.31%/3.21%/0.13% ， 分别同比+0.38/-0.23/-0.38/-0.03pct。销售费率有所提升，但管理及研发费率下降形成对冲，叠加毛利率改善，经营盈利持续提升。按经营性利润口径（收入-成本-税金及附加-销售&管理&研发费用+信用&资产减值损失）计算，前三季度公司实现经营性利润18.75 亿元，同比增长42.07%，经营性利润率为4.22%，同比提升1.14pct；单Q3 实现经营性利润6.95 亿元，同比增长43.51%，经营性利润率为4.30%，同比提升1.19pct。综合影响下，单Q3 归母净利率/扣非归母净利率分别为4.01%/3.32%，分别同比+0.34/+0.79pct。
　　投资建议：黑电行业结构性机会不断涌现，公司在大屏和高端市场具有较强竞争优势。展望后续，公司有望在高端化与全球化战略深化、以及新显示业务快速增长等多重因素驱动下，延续高质量增长态势。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为27.56、31.18和36.30 亿元，对应PE 分别为12.11、10.71 和9.20 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、宏观经济波动带来收入兑现度降低的风险；2、贸易保护主义带来的市场风险。