锡业股份(000960)：提议回购用于激励 彰显长期发展信心

机构：东方证券
研究员：于嘉懿

　　大股东发声托底，锡价调整期释放信心信号。2026 年11 月4 日，锡业股份公告，公司收到控股股东的母公司云锡控股的提议函，提议公司以自有或自筹资金，通过集中竞价回购A 股股份1-2 亿元，回购价格上限为董事会决议前30 个交易日均价的150%，回购股份拟用于股权激励或员工持股计划。10 月以来，流动性收紧叠加科技股抛售，算力金属溢价回吐，锡价和锡板块同步回调，公司股价随之承压。此次控股股东层面主动提议回购，并明确回购期间暂无增减持计划，对冲了市场对6 月一致行动人减持的部分担忧，也表明大股东认可公司当前估值和后续经营。回购金额有望对股价形成一定承托力量。
　　回购股份用于激励，绑定核心团队，进一步完善市值管理。本次回购股份用于股权激励或员工持股计划，后续有望把管理层和核心骨干的利益与公司长期业绩绑定，提升经营积极性。考虑到公司正处于尾矿资源利用、卡房内拓、北方锡都等项目的落地期，激励机制可以为量增兑现提供组织保障。叠加公司连续多年维持较稳定的红利派比，2025 年累计分红比例达30%，市值管理工具箱持续丰富，股东回报不断完善。
　　资源内增与冶炼整合并举，远期成长路径清晰。公司持续推进尾矿资源利用、卡房内拓等项目，资源端增量逐步兑现；冶炼端以大井子锡业为支点搭建"北方锡都"，一体化布局和龙头地位进一步巩固。锡矿供给偏紧、AI 等新兴需求拉动的格局未改，待短期流动性扰动消退，公司有望持续受益于“量增+价稳”，中长期成长可期。
　　我们维持公司26-28 年EPS 预测分别为 2.00、2.05、2.31 元。按照可比公司2027年调整后平均15X PE 估值，维持目标价30.75 元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　回购提议及后续激励计划落地不确定性；锡价波动超预期。