昭衍新药(06127.HK)：实验室服务及其他业务扭亏为盈 新签订单金额持续爆发式增长

机构：长江证券
研究员：张楠/陈龙龙

　　事件描述
　　2026 年10 月28 日，昭衍新药发布2026 年第三季度报告。2026Q1-3 收入11.88 亿元，同比增长20.60%，归母净利润9.30 亿元，同比增长1051.94%，扣非净利润8.81 亿元，同比增长2933.08%；2026Q3 收入4.84 亿元，同比增长53.01%，归母净利润1.82 亿元，同比增长821.27%，扣非净利润1.82 亿元，同比增长2938.46%。
　　事件评论
　　毛利率逐季度改善趋势明显，主营业务扭亏为盈。行业整体回暖，竞争压力得到缓解，2025Q3-2026Q3 公司毛利率分别为16.32%、19.48%、20.49%、26.43%和32.82%，连续四个季度环比改善。2026Q3 公司实验室服务及其他业务贡献净利润为0.51 亿元，实验室服务及其他业务净利率为10.6%，实现扭亏为盈。
　　生物资产公允价值变动显著增厚公司利润。2026Q1-3 公司归母净利润9.30 亿元，同比增长1051.94%，扣非净利润8.81 亿元，同比增长2933.08%，其中生物资产公允价值变动贡献净利润8.66 亿元；2026Q3 归母净利润1.82 亿元，同比增长821.27%，扣非净利润1.82 亿元，同比增长2938.46%，其中生物资产公允价值变动贡献净利润1.31 亿元。
　　2026Q3 新签订单金额持续爆发式增长。2025Q1-2026Q3 单季度新签订单金额分别为4.3、5.9、6.2、9.6、9.1、11.1 和14.0 亿元，同比增长分别为7.5%、18.0%、24.0%、118.2%、111.6%、88.1%和125.8%，单季度新签订单金额增速连续四个季度呈现高增长态势；截至2026Q3 末，公司在手订单金额约45 亿元，同比增长80%，充足的在手订单储备为后续业绩提供较大确定性。
　　安评行业量价齐升趋势较为明确，公司拥有稀缺优质猴资源或显著受益。量的维度，伴随着创新药企业A/H 上市和增发充沛资金，二级市场创新药估值重塑和一级退出通道打通带来中国生物医药投融资生态逐渐走向正循环，创新药对外BD 涌现为研发投入注入新的资金来源并提升行业整体研发投入意愿，中国创新药研发投入景气度或渐趋改善，随之带来创新药产业链进入新一轮景气周期。价的维度，安评行业供给受限于猴资源，2021 年前后猴价高企，猴场留种意愿低，繁育母猴逐年老化，行业生育率持续下降，而2024 年实验猴供需趋于紧平衡，实验猴价格相对稳定，而当前，实验猴供给端不断下降，需求端企稳回升，实验猴供需缺口或正不断拉大，猴价也开始呈现上升趋势，高度依赖实验猴资源的安评业务或迎来量价齐升，公司拥有稀缺优质猴场资源，在猴资源稀缺背景下有望显著受益。
　　风险提示
　　1、国内非临床安全性评价行业需求恢复不及预期；2、国内非临床安全性评价行业竞争加剧；
　　3、实验猴进出口政策变化风险。