会稽山(601579)2026年三季报点评：收入承压 结构改善

机构：长江证券
研究员：朱梦兰/董思远

　　事件描述
　　会稽山披露2026 年三季报：公司2026Q1-Q3 营业总收入12.19 亿元（同比+0.63%）；归母净利润1.43 亿元（同比+23%），扣非净利润1.47 亿元（同比+36.12%）。公司2026Q3 营业总收入3.66 亿元（同比-7.24%）；归母净利润1436.25 万元（同比-35.86%），扣非净利润4265.52万元（同比+128.86%）。
　　事件评论
　　单三季度收入承压，分产品看，中高端黄酒表现相对好、结构仍保持提升趋势。公司2026Q1-Q3 营业总收入12.19 亿元（同比+0.63%），公司2026Q3 营业总收入3.66 亿元（同比-7.24%），单三季度收入承压。分产品看，2026Q3 中高端黄酒/普通黄酒/其他酒分别实现收入2.78/0.47/0.23 亿元，分别同比+20.81%/-39.36%/-71.03%，中高端黄酒表现相对好、结构仍保持提升趋势。
　　单三季度盈利能力同比承压，但扣非净利润表现较好，非经常性损益科目承压。公司2026Q3 归母净利率下滑1.75pct 至3.92%，毛利率+0.49pct 至53.74%，期间费用率-2.01pct 至38.38%，其中细项变动：销售费用率（-2.07pct）、管理费用率（-0.01pct）、研发费用率（-0.2pct）、财务费用率（+0.27pct）、营业税金及附加（-0.38pct）。
　　预计公司2026/2027 年EPS 为0.58/0.69 元，对应最新PE 为37/31 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、 省内市场消费升级节奏不及预期；
　　2、 省内市场竞争格局恶化；
　　3、 省外市场扩张不及预期。