南京银行(601009)2026年三季报点评：营收有弹性 息差有韧性

机构：长江证券
研究员：马祥云/盛悦菲/谢金彤

　　南京银行2026 年前三季度营收同比增长12.5%（上半年增速10.9%，Q3 单季增长15.8%明显提速），归母净利润同比增长8.0%（上半年增速8.2%，Q3 单季增长7.7%）。不良率环比上升1BP 至0.83%，拨备覆盖率环比提升15pct 至321%。
　　事件评论
　　在头部城商行中保持营收增速弹性和息差韧性。1）前三季度利息净收入同比增长32.1%，随着基数走高，增速有所放缓。2025 年以来维持30%+高增速，主要净息差保持韧性，同时金融投资资产结构向AC 和OCI 大幅增配，推动生息资产规模高速扩张（上半年较期初增长16.3%），对应非利息净收入连续下滑。2）非利息净收入同比下滑17.1%，降幅收窄源于投资收益等其他非利息收入单季度转正增长14.4%，Q3 单季度公允价值损益同比少亏15.6 亿元（去年同期低基数且四季度依然基数不高），是营收反弹的关键因素。
　　3）成本收入比连续第三年下降，前三季度同比明显下降3.9pct 至19.3%，且降幅走扩，费用率改善周期的趋势清晰，推动PPOP 高增长18.6%，为增厚拨备创造条件。
　　信贷增速放缓，关注明年政信资产量价趋势。贷款较期初增长10.1%，增量同比明显少增。1）对公贷款规模环比小幅收缩，存量政府类贷款占比高（上半年44.3%），同时新增投放聚焦国企类客户，Q3 对公信贷降速或反映政信资产需求边际下降。9 月末江苏省信贷同比增速降至8.0%，其中企业贷款增速降至12.2%，降速存在区域共性。四季度重点关注财政政策发力对政府类业务的需求拉动，同时2027 年关注城投化债后期政信类资产的量价趋势。2）零售贷款较期初增长3.0%，投放优于银行同业（全国零售贷款持续收缩），预计消费金融业务是主要增长点，按揭贷款由于存量规模低，增长优于同业。
　　预计负债成本加速改善，支撑息差稳定。三季度测算口径的净息差为1.57%，较上半年回升1BP。1）上半年贷款收益率较期初下降21BP 至4.27%，主要对公贷款收益率下降27BP 至3.65%，但零售贷款收益率上升22BP 至6.47%，预计南银法巴处于全国展业扩张期，消费金融投放占比上升支撑高收益率。2）上半年存款成本率较期初改善29BP 至1.75%，绝对水平仍高于可比同业，预计下半年及明年仍有下行空间。目前定期存款占比81%，预计位居上市银行前列，高息存款到期重置，付息率改善周期并未结束。
　　拨备明显提升，连续三年做实资产质量。不良率环比上升1BP 至0.83%，较期初保持稳定，但关注率较期初下降18BP 至0.98%，收紧不良认定标准。2023 年以来拨备覆盖率和拨贷比连续下降，本季度营收和PPOP 高弹性增长创造了增厚拨备的条件（连续第三年增加计提信用减值）。同时随着对公贷款占比上升，不良净生成率开始下降（测算上半年较2025 全年下降10BP 至1.15%），支撑拨备覆盖率和拨贷比出现企稳迹象。
　　投资建议：滞涨的低估值头部城商行。1）中期维度，基本面处于市占率上升+付息率下降+费用率改善三大周期。2）目前YTD 为10.2%，PB 估值0.77x，涨幅及估值低于可比头部城商行，2026 年预期股息率4.65%，红利价值突出。3）三季度大股东法巴银行再增持0.26pct，江苏交控也处于持续增持的周期。长期重点推荐，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、信贷规模扩张不及预期；2、资产质量出现明显波动。