峨眉山A(000888)：26Q3客流受管委会限流及天气影响 关注核心项目升级进展

机构：广发证券
研究员：嵇文欣/包晗/罗艺

　　公司发布26Q3 业绩：（1）26Q3：收入2.2 亿元/yoy-19%，归母净利润0.9 亿元/yoy-19.8%，扣非归母净利润0.9 亿元/yoy-18.7%。Q3 收入下降主要系客流受天气及管委会限流影响有所下滑，由于雷洞坪停车场及车站封闭施工、金顶索道全面升级改造，今年5 月23 日起高山观光车、金顶索道运力缩减，每日金顶区域门票及往返雷洞坪（金顶）的高山观光车票限量发售。（2）26Q1-3：收入6.7亿元/yoy-9.1%，归母净利润2.1 亿元/yoy-9%，扣非归母净利润2.1 亿元/yoy-7.7%。
　　发布三季度权益分派预案。拟每10 股派0.6 元，合计派发现金红利3161 万元，占前三季度归母净利润的15%。去年三季度为每10 股派0.8 元，合计派发4215 万元，占前三季度归母净利润的18%。
　　成本费用端，26Q3 毛利率53.2%/yoy-7.9pp，管理费率14.5%/yoy+2pp，销售费率3%/yoy-0.3pp，财务费率-9.2%/yoy-9pp（主要系利息收入增加），归母净利率40.5%/yoy-0.4pp，扣非归母净利率41%/yoy+0.2pp。
　　控股子公司云上旅投签署合作协议。为盘活国有资产，云上旅投峨眉山市绥山镇峨川路99 号文旅项目成功征集合作方嘉点芥茉（主营演出及文艺创作），合作期限为10 年，云上旅投提供指定场馆、场地及设备，合作方负责对该项目进行投资、建设和运营，云上旅投向合作方收取基础收益及浮动收益，关注未来项目进展及带来的业绩增量。
　　盈利预测和投资建议。后续随着金顶索道、酒店等核心项目持续升级，公司景区接待能力及产品供给有望进一步提升，建议持续关注核心景区客流情况。预计公司 26-28 年归母净利润分别为2.7、3.0、3.7 亿元。参考可比公司，给予27 年24 倍PE 估值，对应合理价值13.86 元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。宏观经济波动，自然灾害及恶劣天气，项目优化或运营效果不及预期。