松霖科技(603992)：智能制造商业化稳步推进

机构：天风证券
研究员：孙海洋

　　公司发布三季报
　　26Q3 公司营收7.52 亿，同增5.61%；归母净利0.47 亿；扣非后归母净利0.5 亿；
　　26 年前三季度营收23.93 亿，同增29.22%，归母净利2.02 亿，同增27.43%；扣非后归母净利1.91 亿，同增51%。
　　大健康软硬件作为公司第二增长曲线
　　通过AI 深度赋能，布局睡眠健康、皮肤与毛发健康、口腔健康、运动康复及塑形、饮品健康、陪伴等多元场景，产品涵盖 AI 深度赋能智能床垫、智能止鼾枕、睡眠监测仪、美容仪、脱毛仪、健发仪、 健康检测冲牙器、电动牙刷、智能瑜伽垫、苏打水机、私密仪等品类。公司持续加大研发人才、专业生产及实验设备投入，以持续创新和技术迭代提升用户生活美与健康品质，围绕皮肤、毛发、口腔、肌肉、神经等关键部位，构建智能检测、精准护理、数据化管理的一体化技术方案，致力于打造智能化、数字化、多元化的大健康软硬件生态体系。
　　机器人业务：FRAI 康养机器人系统成型，商业化进程稳步推进公司机器人业务聚焦AI 与服务机器人，围绕医养服务与后勤服务两大核心场景推进产品布局与产业化发展。公司技术平台建设取得重要进展，产品矩阵持续丰富，市场应用有序拓展。公司FRAI 康养机器人系统取得多项阶段性进展，完成大语言模型场景适配开发，应用于多语种交互、私有知识库构建、物理操作指令识别及商业个性化适配；完成VLA、WM 全链条闭环研发，覆盖数据全流程，已在多个客户服务细分场景完成技术验证展示；推出支持多机共享的通用室内定位导航技术，提升了产品适配性，缩短产品开发迭代周期。此外，各类多机共享的核心技术平台基本完成搭建，覆盖云端、边侧、端侧三层架构，并同步推进单机在大语言模型、Agent 及机器人应用的平台开发。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级
　　考虑到宏观环境不确定性及2026 年三季报的表现，我们调整归母净利润分别为2.7/3.4/4.4 亿（前值分别为3.7/4.6/5.5 亿），EPS 分别为0.6/0.77/0.99元/股，对应PE 为35/27/21X，公司经营稳健且保持较快增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：机器人业务推进不及预期；外部经营环境波动；原材料成本上涨；股价异动风险等。