中国银行(601988)2026年三季报点评：扩表保持较高强度 盈利增速逐季提升

机构：光大证券
研究员：王一峰/董文欣

　　事件：
　　中国银行发布2026 年三季度报告，前三季度实现营业收入5264 亿，同比增长7.2%，归母净利润1875 亿，同比增长5.5%。加权平均净资产收益率8.7%，同比下降0.28 个百分点。
　　点评：
　　非息收入营收占比稳定在30%以上，年初以来盈利增速逐季回升。中国银行1-3Q营业收入、PPOP、归母净利润分别同比增长7.2%、11.5%、5.5%，增速较26H1分别变动-1.3、+1.8、+0.4pct。营收主要构成上：（1）净利息收入同比增长10.4%，增速较26H1 微升0.2pct，扩表保持较高强度叠加息差韧性增强，对利息收入形成有力支撑；（2）非息收入同比增长0.8%，增速较26H1 下降4.4pct，其中，①手续费净收入同比微增0.1%，增速较26H1 下降0.8pct；②净其他非息收入同比增长1.3%，增速较26H1 下降7pct。其中，1-3Q 投资收益267 亿，同比少增124 亿；公允价值变动收益162 亿，上年同期为损失27 亿；汇兑净收益46亿，同比少增137 亿。3Q 债券市场收益率波动下行背景下，交易性债券投资价值重估同比改善，对非息收入增长形成有力支撑。1-3Q 非息收入占营收比重为31.7%，环比26H1 小幅下降2pct，自25Q1 以来持续稳定在30%以上。
　　重点领域信贷投放维持较高强度，扩表速度稳中有进。26Q3 末，中国银行总资产同比增长9.5%，增速较2Q 末微升0.2pct；其中，贷款、金融投资、同业资产同比增速分别为7.2%、16.1%、7.5%，增速较2Q 末分别变动-0.2、+2.9、+2.3pct。26Q3 末，贷款占生息资产比重63.2%，较2Q 末小幅下降1pct。1-3Q生息资产增量2.75 万亿，贷款贡献占比近6 成；3Q 生息资产增量1.08 万亿，其中，贷款、金融投资、同业资产增量分别为2758 亿、5135 亿、2867 亿。信贷投向上，境内制造业、战略新兴产业、民营企业、绿色贷款等重点领域贷款余额分别较年初增长16.4%、17.3%、11.5%、16.6%，均高于全行整体贷款增速。
　　存款增速回升至5.5%，主动负债对规模形成有力支撑。26Q3 末，中国银行总负债、存款分别同比增长10.1%、5.5%，增速较上季末分别小幅提升0.4、0.5pct。
　　3Q 付息负债增量0.8 万亿，其中，存款、应付债券、同业负债增量分别为1582亿、1637 亿、4883 亿。 截至26Q3 末，存款占计息负债比重为73.7%，较2Q末小幅下降1.2pct。
　　1-3Q 净息差录得1.27%，环比26H1 持平。公司1-3Q 披露净息差为1.27%，较26H1 持平，较上年同期略升1bp。按期初期末时点平均值测算，生息资产收益率、付息负债成本率分别为2.61%、1.48%，较26H1 均略降2bp。中国银行境外资产占比高于同业，26Q2 末占比近22%，通过继续扩大外部息差空间等差异化打法增强息差韧性，对集团整体息差企稳形成有力支撑。
　　不良率稳于1.22%，拨备覆盖率保持在200%左右。26Q3 末，公司不良贷款率1.22%，较2Q 末持平，较年初下降1bp。前三季度计提信用及其他减值损失958亿，同比增长19%；其中，3Q 单季计提278 亿。截至3Q 末，拨备覆盖率为198.3%，较2Q 末下降2.6pct；拨贷比2.42%，较2Q 末略降3bp。
　　盈利预测、估值与评级。中国银行积极发挥大行“头雁”作用，重点领域信贷投放维持较高强度，各项业务经营稳健。同时，全球化优势持续凸显，借助扩大外部息差空间等差异化打法有力提振了集团整体经营业绩。1-3Q26 归母净利润同比增长5.5%，盈利增速连续第6 个季度保持回升态势。维持2026-28 年净利润预测为2530/2622/2725 亿元，现价对应2026 年PB(A 股)估值为0.76xe、PB(H股)估值为0.58xe，维持A 股“增持”评级，维持H 股“增持”评级。
　　风险提示：海外经济环境错综复杂，叠加地缘政治风险仍具有不确定性，可能对中国银行境外资产质量形成扰动。