毛戈平(01318.HK)：26Q3渠道协同发力 业绩稳健增长 “芍药”护肤新品上市

机构：华源证券
研究员：丁一/李俏

　　事件：26Q3 公司实现营业收入同比增长22%–24%，净利润同比增长22%–24%；26 年前三季度实现营业收入同比增长24%–26%，净利润同比增长20%–22%，整体毛利率和净利率水平保持稳定。
　　各渠道协同发力，双十一表现亮眼。26Q3 公司各渠道销售继续保持良好表现：线下渠道方面，在百货渠道流量整体承压的背景下，公司门店新客获取、老客复购表现良好，单店月均销售稳步抬升，线下经营效率持续改善；海外渠道方面，公司稳步推进国际化布局，多区域市场或将于明年陆续开拓。双十一方面，公司通过更精准的投放和高效转化实现整体进度同比领先，核心单品表现突出。
　　彩妆优势巩固，多品类布局持续拓展。公司以彩妆为基本盘，气垫等重点单品表现进一步突破；护肤品类持续完善梯次放量产品矩阵；香水品类稳步布局。公司坚持以“占领消费者心智”为核心，围绕消费者需求持续构建全品类高端美妆品牌的产品版图，主品牌消费客群持续扩容。
　　新品持续丰富产品矩阵，强化东方美学叙事。10 月28 日，公司“芍药系列”新品上市，以芍药为核心叙事主线，推出御能芍妍金曜护肤系列及闻道东方慕绒浮香系列，分别布局护肤与香氛品类。公司持续将东方美学元素转化为产品设计与研发语言，品牌辨识度不断强化。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为14.8/18.3/22.2 亿元，同比增速分别为23.2%/23.1%/21.2%，当前股价对应2026 年PE 为14 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示。汇率波动风险，行业竞争加剧风险，新品拓展不及预期。