汇川技术(300124)：工控主业高增 联动环比扭亏 新兴业务放量在途

机构：申万宏源研究
研究员：王珂/胡书捷

　　公司发布2026 年三季度报告，业绩符合预期。2026 年前三季度实现营业收入379.56 亿元，同比增长19.88%；归母净利润43.98 亿元，同比增长3.38%；扣非归母净利润39.07 亿元，同比增长0.49%。2026Q3 单季度收入132.81 亿元，同比增长19.08%；归母净利润15.89亿元，同比增长23.55%。
　　点评：
　　工控主业维持高增，带动收入利润实现增长。收入端分业务来看：1）前三季度工业自动化与数字化业务实现收入约199 亿元，同比增长约27%，其中通用自动化约159 亿元，同比增长约33%（伺服系统约69 亿元、变频器约48 亿元、PLC&HMI 约19 亿元），多产品解决方案优势下显著跑赢行业；智慧电梯相关产品约38 亿元，同比增长约6%；2）新能源汽车动力系统业务约155 亿元，同比增长约8%；3）新兴业务（智能机器人&数字能源）约21亿元，同比增长约88%。毛利率方面，前三季度整体毛利率28.2%，同比下降1.0pct；其中Q3 单季毛利率25.5%，同比下降2.1pct，主要受新能源汽车业务占比提升及行业竞争影响。
　　现金流方面，前三季度经营性现金流净额8.95 亿元，同比下降77.22%，主要系战略备货及应收账款增加所致。
　　联合动力Q3 环比扭亏、海外高增，新兴业务与具身智能打开第二曲线。新能源汽车方面，子公司联合动力Q3 实现收入约62 亿元，同比增长约15%，其中海外收入约5 亿元，同比增长约102%；归母净利润0.4 亿元，同比下滑但环比扭亏，随着部分产品顺价及海外市场突破，盈利能力有望逐步改善。底盘业务定点连获突破：主动稳定杆已批量销售，主动悬架Q3 新增3 个项目定点并切入海外客户，线控转向获首个项目定点，线控制动完成样机开发。
　　新兴业务方面，10 月工博会公司发布液冷架构轮式具身机器人InoBot W1，人形机器人联动视觉系统与弧焊机器人自主完成工件上下料、复位等工序，推动物理AI 落地真实生产场景；公司机器人产品布局全面，具备场景与客户卡位优势。
　　维持盈利预测，维持买入评级。公司作为工控行业头部公司，通用自动化份额持续提升，联合动力盈利拐点已现，智能机器人与数字能源高增在途，国际化、数字化、具身智能战略布局有望持续打开成长空间。我们维持2026-2028 年归母净利润56.45、67.46、77.75 亿元的预测，对应PE 分别为28、23、20 倍。维持买入评级。
　　风险提示：制造业投资不及预期风险、新能源汽车行业竞争加剧风险、新兴业务拓展不及预期风险、海外拓展不利风险。