海格通信(002465)：收入恢复增长 单季实现扭亏

机构：长江证券
研究员：杨洋/黄天佑/祖圣腾

　　事件描述
　　2026 年前三季度，公司实现营业收入31.27 亿元，同比下降0.97%；归母净利润亏损1.24 亿元，同比减亏29.03%。其中，2026Q3 实现营业收入10.65 亿元，同比增长14.75%；归母净利润0.57 亿元，同比扭亏。
　　事件评论
　　第三季度收入与毛利率同比改善，研发费用率下降带动营业亏损收窄。2026Q3 营业收入10.65 亿元，同比增长14.75%，毛利率24.65%，同比提升8.77 个百分点，毛利增长为盈利修复提供支撑。同期研发费用2.05 亿元，同比下降15.52%，研发费用率降至19.27%，同比下降6.91 个百分点，收入回升与费用减少共同缓解研发投入对利润的压力。2026Q3营业亏损0.65 亿元，较上年同期的2.09 亿元收窄，但毛利仍未完全覆盖研发、管理、销售及财务费用等支出，经营盈利仍待进一步修复。
　　第三季度归母与扣非利润转正，所得税收益及非经常性损益对盈利形成较大支持。
　　2026Q3 归母净利润0.57 亿元，扣非净利润0.15 亿元；非经常性损益净额0.42 亿元，占归母净利润的73.15%，主要来自政府补助、金融资产相关损益及其他营业外收支。同时，2026Q3 利润总额仍亏损0.40 亿元，所得税费用为-0.98 亿元，所得税收益支撑税后利润转正。2026 年前三季度归母亏损同比收窄29.03%，但扣非亏损同比扩大6.10%。
　　经营现金流净流出同比收窄，合同预收增加体现客户资金流入改善。2026 年前三季度经营现金流净额为-4.06 亿元，同比改善47.10%，主要来自销售收现及增值税退税增加，以及税费、工资支出减少；其中2026Q3 经营现金流净流出1.53 亿元，较上年同期的2.35亿元收窄。2026 年9 月末合同负债3.29 亿元，较2025 年末增长62.10%，公司说明主要由于收到客户合同预收款增加。同时，应收账款账面价值为57.22 亿元，长账龄应收账款及长账龄合同资产规模同比增加，带动累计减值损失上升，回款改善仍需持续推进。
　　卫星互联网产品准入与北斗全产业链能力，为公司拓展新市场提供基础。公司正推进卫星互联网终端、模组进入用户采购名录，依托芯片与整机协同布局争取后续批量订货；北斗业务围绕通导融合拓展行业及消费应用，低空业务向飞行管理平台、基础设施和机载通导终端延伸。随产品推广与项目落地推进，公司有望扩大相关产品应用规模，逐步将研发积累转化为市场增量。我们预计公司2026—2028 年归母净利润为0.51、2.01、5.49 亿元，同比增长107%、290%、173%，PE 为475、122、45 倍，重点推荐。
　　风险提示
　　1、行业竞争风险；
　　2、人才竞争风险；
　　3、宏观环境风险；
　　4、应收款项及合同资产减值风险。