海油工程(600583)：单季业绩维持增长 静待海外订单释放弹性

机构：长江证券
研究员：魏凯/赵智勇/王岭峰/曹小敏

　　事件描述
　　公司发布2026 年三季报。前三季度实现营业收入194.61 亿元，同比+10.19%；实现归母净利润16.80 亿元，同比+4.66%；实现扣非归母净利润14.15 亿元，同比+0.74%。单三季度，实现营业收入70.77 亿元，同比+11.57%；实现归母净利润5.88 亿元，同比+16.15%；实现扣非归母净利润5.34 亿元，同比+20.22%。
　　事件评论
　　海上安装或受天气影响，总体工作量持续提升。分环节看，单三季度海上安装工作量同比有所下滑，完成3 座导管架和4 座组块的海上安装（去年同期分别为4 座和6 座），主要受三季度台风等恶劣天气影响，海上作业窗口阶段性收窄；但陆上建造与海管铺设保持高强度，钢材加工量、船天投入同比仍实现增长，叠加高附加值海管作业占比提升，收入端未受拖累，单三季度营收同比+11.57%。
　　油价中枢上行叠加增储上产，国内工作量基本盘扎实。2025 年布伦特均价68.19 美元/桶、同比下降14.55%，油价中枢下移背景下公司业绩仍保持正增长；10 月30 日布伦特期货价收于117.64 美元/桶，相比2025 年底上涨93.33%，油价中枢重新上移有望带动全球海上勘探开发资本开支回升。国内方面，中国海油2026 年资本支出预算1120-1220亿元保持稳定，全年产量目标780-800 百万桶油当量，增储上产力度持续。作为中海油旗下核心海洋工程总包平台，公司国内基本盘持续稳固。
　　在手订单处于历史高位，中东市场里程碑落地。2025 年公司新签合同金额488.49 亿元，同比+61.51%，其中境外308 亿元，占比超6 成，刷新海外订单历史纪录。2026 年前三季度累计实现市场承揽额277.91 亿元，截至报告期末在手订单总额约727 亿元。单三季度成功中标卡塔尔MMEPIC2 项目，合同签订后中东区域累计签约订单金额突破500 亿元，实现中东市场战略目标的重要里程碑。资产负债表同步交叉验证：期末合同负债41.68亿元，较年初+30.10%，大额订单正进入实质履约与备料阶段。
　　深水装备与新兴业务打开第二成长曲线。公司成功研制国内首套1500 米级水下控制系统及其4 类关键零部件工程样机，水下工程技术自主化迈上新台阶；开平11-4 项目实现大尺寸、高等级系统国产化自主设计建造，深水超大型油气装备自主化水平持续提升。新兴业务多点开花：全球首座16 兆瓦张力腿浮式风电平台“海油安澜号”接入陆丰油田电网，莆田电厂太阳能一体化制氢项目竣工投产，柬埔寨LNG 接收站工程储罐壁板完成施工，海上风电、制氢、LNG 接收站等新赛道储备渐次落地，成长边界持续外扩。
　　若不考虑未来股本变动，预计公司2026-2028 年EPS 分别为0.54 元、0.62 元和0.75元，对应2026 年10 月30 日收盘价的PE 分别为12.22X、10.53X 和8.79X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、国际油价大幅下跌；
　　2、国际市场运营带来的风险。