大行评级｜大和：AI Token价格战后价值重新分配，短期看好IaaS

大和发表研报指，自该行8月首次覆盖以来，Token价格指数已下跌约25%，OpenAI及Anthropic的多区平均综合标价分别下跌约31%及约47%，或重新分配AI堆栈价值，预期AI Token价格战短期内将拖慢模型实验室的年化经常性收入(ARR)增长，现阶段偏好有手头合约保障、具IaaS敞口的企业，并视应用及分销为廉价智能的长线赢家。大和选股依次为阿里巴巴、腾讯、金山云、智谱及Minimax，均予“买入”评级，看好阿里结合云端、自研芯片与模型业务，以及腾讯以agentic AI产品搭配广泛分发与云业务发展。