东鹏饮料(605499)：阶段性承压 长逻辑不改

机构：东方证券
研究员：李耀/张馨予

　　事件：公司发布2026 年三季报，2026 年前三季度实现营收/归母净利润/扣非归母净利润186.0/41.4/38.5 亿元，同比+10.4%/+10.2%/+8.8%；经测算，26Q3 营收/归母净利润/扣非归母净利润61.5/12.8/12.5 亿元，同比+0.8%/-7.8%/-1.3%。
　　Q3 特饮阶段性承压，茶饮持续高增。分品类看，26Q3 东鹏特饮/电解质饮料分别实现营收38.4/13.6 亿元，分别同比-8.6%/+0.5%，功能性饮料营收环比上半年均降速一方面系雨水天气持续扰动，同时电解质饮料赛道竞争有所加剧。26Q3 公司茶饮料营收保持高速增长，同比+145.3%，果之茶表现持续亮眼。分地区来看，26Q3 公司华南/华中/华东/华西/华北/其他地区分别实现营收16.0/13.1/10.6/9.7/8.8/3.3 亿元，分别同比-2.6%/-8.1%/+8.2%/-2.8%/+6.2%/+42.6%。
　　毛销差维持扩张，公允价值变动及汇兑损益扰动表观利润。26Q3 公司毛利率同比+0.5pct 至49.7%，主因公司通过对PET 等原材料锁价等方式对成本进行有效管控；26Q3 公司销售费用率同比-1.8pct，预计主要系冰柜投入节奏前置，毛销差维持扩张。其他费用方面。26Q3 管理/研发/财务费用率分别+0.7/+0.1/+1.0pct，财务费用率波动主要系汇兑损失扰动。此外公允价值变动收益+2.4pct，综上影响26Q3 公司扣非归母净利率同比-0.4pct。
　　核心竞争力不改，平台化成效逐步显化。目前公司特饮基本盘坚实，补水啦保持较快增长，有糖茶饮料快速增长形成第三增长曲线，平台化成效逐步显化，此外公司亦布局无糖茶、咖啡等优质高景气赛道。公司持续夯实总成本领先、渠道精细化运营等核心竞争力， 饮料行业马太效应显著，头部平台型企业的规模效应与供应链优势有望持续放大，看好公司持续把握行业增长与集中度提升双重机遇。
　　结合公司26Q3 经营情况，我们略调整盈利预测。我们预测公司2026-2028 年每股收益分别为6.53、7.08、7.83 元（前值分别为7.05、7.82、8.92 元），参考可比公司23 倍市盈率，对应目标价为150.19 元（前值为152.02 元），维持买入评级。
　　风险提示
　　能量饮料行业增速放缓、补水啦等新品竞争加剧及费用投放超预期、行业需求不及预期、PET 及白糖等原材料价格波动、食品安全、省外扩张与新品推广不及预期等风险