美的集团(000333)：经营端保持稳健 股权投资收益推高表观利润

机构：长江证券
研究员：陈亮/王圣杰

　　事件描述
　　公司发布2026 年三季报：2026 年前三季度公司实现营业收入3673.65 亿元，同比增长1.19%，实现归母净利润413.93 亿元，同比增长9.27%，实现扣非归母净利润287.88 亿元，同比下滑22.49%；其中，2026Q3 公司实现营业收入1073.22 亿元，同比下滑4.12%，实现归母净利润149.47 亿元，同比增长25.93%，实现扣非归母净利润91.93 亿元，同比下滑15.70%。
　　事件评论
　　收入同比回落，销售费用优化支撑公司经营利润率小幅提升。2026 年前三季度公司营业收入同比增长1.19%，其中Q3 同比下滑4.12%，预计C 端收入压力相对较大，B 端实现较好增长。盈利水平方面，2026 年前三季度公司毛利率同比下降0.41pct，销售费用率同比下降0.80pct，管理费用率同比增加0.09pct，研发费用率同比下降0.16pct，综合使2026 年前三季度公司经营利润（收入-成本-税金及附加-销售&管理&研发费用+信用&资产减值损失）同比增长2.36%，对应经营利润率同比增加0.11pct。其中，2026Q3 公司毛利率同比下降0.47pct，预计主要受原材料价格高企影响，销售费用率同比下降0.60pct，管理费用率同比增加0.23pct，研发费用率同比增加0.04pct，综合使2026Q3 公司经营利润同比下滑3.47%，对应经营利润率同比增加0.07pct。在此基础上，2026Q3 公司表观归母净利润增幅较大，预计主要受益于报告期内长鑫科技上市，公允价值变动收益同比增加54.74 亿元。此外，2026Q3 公司扣非归母净利润回落幅度较大，预计主要系长鑫科技公允价值收益与汇兑套保收益归入非经常科目。
　　推进四大战略主轴，全球竞争力持续突破。面对数字互联网时代对产品和服务的更高要求，公司持续推动“科技领先、用户直达、数智驱动、全球突破”四大战略主轴，打造新时代的美的。其中，通过构建研发规模优势，加大对核心、前沿技术的布局和投入，实现科技领先；通过与用户直接联系互动，重塑产品服务及业务模式，实现用户直达；通过全面数字化全面智能化，内部提升效率和外部紧抓用户，实现数智驱动；通过在重点区域寻求市场、渠道和商业模式等维度突破，服务全球用户，实现全球突破。
　　投资建议：公司已建立ToC 与ToB 并重发展的业务矩阵，可提供多元化的产品种类与服务，保持科技领先地位，持续强化全球业务布局，以实现业务规模的可持续增长；在此基础上，公司推动全价值链的数字化运营，以实现效率优化。公司C 端业务具备领先优势，B 端业务体现出较强势能，持续强化经营效率，我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为466.92、485.16 和514.91 亿元，对应PE 分别为14.30、13.76 和12.96 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、宏观经济增速放缓导致市场需求下降的风险；2、海外业务运营风险。