学大教育(000526)2026Q3业绩点评：淡季盈利修复 探索布局教育AI生态

机构：长江证券
研究员：赵刚/杨会强/马健轩/曹淑蕊

　　事件描述
　　2026 年前三季度，公司实现营业收入29.19 亿元，同比+11.73%；归母净利润3.21 亿元，同比+38.70%；扣非归母净利润3.20 亿元，同比+52.99%。单三季度：公司实现营业收入7.57亿元，同比+8.59%；归母净利润0.20 亿元，同比+1297.04%；扣非归母净利润0.17 亿元，同比扭亏（上年同期亏损230.06 万元）。同时公司公告拟以自有资金不超过5,000 万元增资上海开源共识智能科技股份公司（简称“开源中国”），完成后预计持股比例不超过1.23%。
　　事件评论
　　收入端，三季度处于暑期课程消耗及秋季招生衔接阶段，主业延续稳健增长。2026 年前三季度，公司营业收入同比+11.73%，其中单三季度同比+8.59%，较上半年12.87%的增速略有放缓。公司核心个性化教育业务保持较强经营基础；同时持续优化校区布局、拓展全日制教育业务，为后续增长提供支撑。
　　盈利端，收入增长、叠加费用效率改善驱动淡季利润修复，扣非归母净利同比扭亏。单三季度，公司综合毛利率26.73%，同比-0.44pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为8.89%/11.72%/0.91%/2.02%，同比-1.12/-2.26/-0.19/-0.17pct，期间费用率合计同比下降约3.74pct，费用端收敛有效对冲毛利率小幅下行影响。单季度归母净利润同比增加约1,858 万元，其中扣非归母净利润同比增加约1,912 万元，体现核心主业的盈利修复。
　　预收学费同比增长，秋招后的收入储备稳健。截至2026 年9 月末，公司合同负债与预收款项合计14.59 亿元，同比+7.98%，较6 月末增长70.15%，其中合同负债12.77 亿元，同比+6.13%，预收款项1.82 亿元，同比+22.97%。公司教育培训业务收取学费后先确认为预收款项，签订订购单后转入合同负债，并随实际消耗课时确认收入，因此两项合计更能反映预收学费规模。截至2026 年9 月末，合同负债和预收款项合计余额环比显著回升，后续课程交付及收入确认具备一定储备；同比保持增长，为未来收入增长提供支撑。
　　战略布局方面，公司拟出资不超过5,000 万元增资开源中国，探索AI 技术与教育场景融合。开源中国运营OSCHINA 开源社区、Gitee 代码托管及研发效能平台、模力方舟模型与国产算力调度平台，在开发者生态、技术工具链、AI 模型及算力等方面拥有资源积累。
　　公司拟依托双方在教育内容、教学交付及技术生态方面的互补优势，探索人才培养、教育应用和技术研究等合作方向。本次投资有助于公司建立外部AI 技术生态合作入口，为个性化教育、职业教育等业务探索技术赋能提供条件；开源中国2026 年前三季度实现收入0.59 亿元、净亏损0.63 亿元，公司参股后预计持股不超过1.23%，财务层面无需并表。
　　盈利预测及投资建议：核心主业盈利能力改善，关注教育AI 布局的长期协同。看好公司以个性化教育为经营基础，通过校区网络优化、全日制业务拓展及费用效率改善提升盈利能力，同时尝试通过外部投资布局AI 技术生态，探索新成长机遇。预计2026-2028 年归母净利润3.35/4.05/4.85 亿元，对应PE 分别为12/10/8X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、公司网点扩张节奏不及预期。线下网点扩张是公司实现覆盖更多客群，招收更多学生的重要渠道手段，如果由于政策限制或者申请不利等原因导致网点扩张不及预期或将影响公司整体的学生人次预期和收入规模等。
　　2、公司招生规模不及预期。公司业务以面向学生的教学服务为主，服务的学生人次，是决定公司收入的重要因素，如果由于营销不利、门店选址不当等原因导致公司招生规模不及预期，会直接影响公司收入及业绩。
　　3、公司产品提价能力不及预期。公司产品定价能力受市场供需关系、产品竞争力等因素影响，如果市场竞争加剧，产品提价能力不及预期，可能影响公司自身毛利率水平，进而影响公司业绩释放能力。