安克创新(300866)：公允价值变动损益拖累表观利润 扣非利润同比高增

机构：长城证券
研究员：郭庆龙/谭鹭

　　公司发布2026 年三季报，扣非利润同比高增。2026Q1-Q3 公司实现营业收入261.40 亿元，同比+24.36%；归母净利润22.61 亿元，同比+16.97%；扣非归母净利润22.79 亿元，同比+53.72%。单Q3 来看，公司实现营业收入95.35 亿元，同比+16.96%；归母净利润5.59 亿元，同比-27.04%；扣非归母净利润8.40 亿元，同比+61.23%。
　　受亚马逊促销错期影响，线上增速存在季节性波动；公司官网及线下渠道增长较快。
　　分渠道看，2026Q1-Q3 公司线上、线下渠道分别实现收入173.79 亿元、87.62 亿元，同比分别+20.72%、+32.28%；其中公司官网实现收入30.08 亿元，同比+43.06%。单Q3 来看，公司线上、线下渠道分别实现收入约60.29 亿元、35.07亿元，同比分别+5.39%、+44.18%；其中公司官网实现收入约11.71 亿元，同比+49.58%。我们认为，受亚马逊2026 年Prime Day 从7 月提前至6 月影响，公司线上渠道收入增速同比有所放缓，公司官网及线下渠道仍然保持高增长趋势。
　　毛利率同比提升，主要为产品结构优化及关税退回贡献。2026Q1-Q3 公司毛利率48.44%，较上年同期提升3.76 个pct；单Q3 毛利率46.02%，较上年同期提升1.42 个pct。我们认为，公司毛利率同比改善，一方面受产品结构、新品及品牌力提升带动，另一方面公司前三季度收到退回的部分上年度缴纳的IEEPA 关税并冲减营业成本，对毛利率形成正向贡献。
　　研发投入持续加大，销售费用率同比优化。2026Q1-Q3 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为20.61%、3.31%、10.91%、0.69%，较上年同期分别变化-1.75、-0.18、+1.65、+0.61 个pct。单Q3 来看，公司销售、管理、研发、财务费用率分别为20.60%、3.30%、10.30%、0.38%，较上年同期分别变化-2.37、+0.03、+1.08、-0.28 个pct。其中，销售费用优化我们认为主要是渠道结构优化、产品力、品牌力提升的合力贡献；研发费用率有所提升，主要是研发项目及投入增加，以及研发人员薪酬增加所致。
　　公允价值变动损益拖累表观利润。2026Q3 公司非经常性损益为-2.82 亿元，其中金融资产相关非经常性项目为-3.54 亿元，主要系本公司持有的在交易性金融资产核算且以公允价值计量的参股投资公司在本期产生的公允价值变动损失。
　　投资建议：公司是品牌出海稀缺标的，充电基本盘稳健，储能、智能家居、智能清洁、影音等新品类持续拓展，自研AI 芯片等底层技术开始落地，竞争壁垒持续加强。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为32.42/41.11/50.64 亿元，最新摊薄EPS 分别为5.50/6.97/8.59 元，对应PE 分别为18.5/14.6/11.8 倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：国际贸易与关税政策风险、竞争加剧风险、原材料价格大幅上涨风险、汇率波动风险、新业务拓展不及预期风险、管理风险等。