中际联合(605305)2026Q3点评：短期业绩受外部因素扰动 在手订单回升业绩有望修复

机构：长江证券
研究员：赵智勇/邬博华/倪蕤/司鸿历

　　事件描述
　　公司发布2026 年三季报，2026 年前三季度公司实现营业收入14.55 亿元，同比增长7.64%；归母净利润3.62 亿元，同比下降17.51%；扣非归母净利润3.40 亿元，同比下降18.00%。其中，2026Q3 单季度实现营业收入4.93 亿元，同比下降7.55%；归母净利润0.98 亿元，同比下降44.30%；扣非归母净利润0.94 亿元，同比下降45.09%。
　　事件评论
　　多重外部因素致单季度业绩承压，内部费用管控保持精细。2026Q3 单季度业绩同比下滑，主要受阶段性外部因素综合影响：1）受国际地缘局势及关税等因素扰动，收入结构中毛利率相对较低的业务占比提升；2）汇率波动产生阶段性压力，前三季度财务费用达4,428.89 万元（上年同期为-1,775.68 万元），财务费用大幅增加对利润释放形成明显压制。但公司精细化运营成效持续显现，前三季度销售费用与管理费用管控依然较好，精益生产与降本增效控费主线未变。
　　合同负债与存货显著增长，订单回暖。截至2026Q3 末，公司存货4.70 亿元，合同负债3.43 亿元，较2026Q2 末均显著提升，反映出公司在手订单稳步增加，为后续季度业绩回升提供了有力保障。
　　投资建议。公司作为国内高空安全作业设备龙头，风电主业地位稳固，短期业绩虽受汇兑波动及海外交付时点等外部因素扰动，但不改公司全球化布局与非风电业务多元化拓展的中长期成长逻辑。伴随后续海外订单交付回暖及非风电业务协同发力，公司业绩弹性有望重新释放。预计公司2026-2027 年归母净利润分别为5.1、6.8 亿元，对应PE 分别为11、8 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、风电装机不及预期；
　　2、行业竞争加剧的风险；
　　3、业务经营拓展的风险；
　　4、核心技术研发的风险。