东南网架(002135)：Q3业绩承压 建筑业务新签订单减少

机构：天风证券
研究员：鲍荣富

　　Q3 收入有所下滑，盈利能力仍承压
　　2026 年前三季度，公司实现营业收入58.46 亿元，同比-12.92%；实现归母净利润0.32 亿元，同比-37.42%；扣非归母净利润0.32 亿元，同比+12.14%。
　　其中，Q3 单季度实现营业收入19.36 亿元，同比-11.01%；实现归母净利润0.03 亿元，同比-63.89%；扣非归母净利润-0.002 亿元。整体来看，公司收入仍处于承压状态，单季度归母净利润降幅较大。
　　建筑业务新签订单减少，化纤业务维持一定规模
　　2026 年前三季度，公司建筑业务新签订单70 项，合同金额合计39.24 亿元，同比-34.72%；新签订单及已中标未签约订单金额合计54.48 亿元，同比-19.45%，建筑业务订单获取有所承压。化纤业务方面，前三季度POY产量21.05 万吨、销量21.78 万吨，实现营业收入15.53 亿元；FDY 产量5.85万吨、销量5.88 万吨，实现营业收入4.56 亿元，两类产品合计实现营业收入20.09 亿元，为公司收入提供一定支撑。
　　经营现金流显著改善，资产负债结构持续调整
　　2026 年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为29.34 亿元，同比+247.78%；同期公司偿还借款较多，筹资活动产生的现金流量净额为-26.66亿元。截至三季度末，公司短期借款较年初下降69.49%，长期借款下降57.05%，资产负债表规模有所收缩。
　　业绩承压，维持“增持”评级
　　鉴于公司2026 年前三季度营业收入及归母净利润同比双双下滑，且建筑业务新签订单规模有所收缩，考虑到建筑业务需求及订单转化仍面临一定压力，我们下调公司归母净利润预测，预计2026-2028 年归母净利润分别为0.43 亿元、0.45 亿元、0.60 亿元（2026-2027 年前值分别为2.01 亿元、2.23亿元），维持 “增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；订单转化不及预期；新增订单数不及预期；化纤原料价格大幅波动；公司市值较小，股价可能面临较大幅度波动。