中国动力(600482)：3Q26业绩高增 盈利能力改善明显

机构：中金公司
研究员：张杰敏/张梓丁/刘中玉

　　业绩回顾
　　3Q26 业绩符合我们预期
　　公司公布三季报：第三季度单季实现营业收入154.74 亿元，同比+16.17%；归母净利润7.13 亿元，同比+147.27%；扣非归母净利润7.06 亿元，同比+235.86%。
　　发展趋势
　　柴油机业务高增，经营现金流大幅改善。2026 年前三季度营业收入463.16 亿元，同比+13.05%；第三季度单季收入154.74 亿元，同比+16.17%。收入增长核心驱动为船用低速发动机销量同比增长及合同结算增加。前三季度经营活动现金净流量140.75亿元，同比+86.23%；第三季度单季72.42 亿元，同比+219.09%。现金流增幅显著高于营收增幅，主要系交付订单增加且合同收款增量多于采购付款增量。前三季度应收账款周转天数74.62 天，同比-22.48%；存货周转天数134.46 天，同比-12.79%。营运效率提升验证了业务增长质量。
　　盈利能力明显增强，成本工程驱动利润释放。2026 年第三季度单季毛利率22.03%，同比+6.99ppt；归母净利率4.6%，同比+2.4ppt，主要系造船行业景气延续带动柴油机业务规模扩大，叠加公司实施“成本工程”降本增效措施落地。我们预计随着高毛利订单持续交付及成本管控深化，全年盈利水平有望维持高位。
　　船市景气延续。根据克拉克森，中国船厂1-10 月新签订单6103.09 CGT，同比+ 94.7%，我们认为公司作为国内船用低速机龙头，订单和业绩有望持续受益于造船市场高景气。
　　盈利预测与估值
　　维持2026 年和2027 年盈利预测不变。当前股价对应2026/2027年24.7 倍/17.4 倍市盈率。维持跑赢行业评级和45.00 元目标价，对应35.2 倍2026 年市盈率和24.8 倍2027 年市盈率，较当前股价有42.5%的上行空间。
　　风险
　　造船行业景气度下行，原材料价格波动，双燃料技术渗透率提升受阻。