联泓新科(003022)：前三季度业绩同比增长 新产能释放贡献增量

机构：国泰海通证券
研究员：朱军军/张海榕/尹伊君

　　本报告导读：
　　公司特种材料项目持续推进，拓展高端新材料布局投资要点：
　　维持增持评级 ：预计公司 2026-2028 年 EPS 预测值 0.49/0.58/0.74元。2026 年BPS 预测值为5.97 元。参考可比公司估值，考虑到公司布局固态电池等新能源电池材料，未来成长空间较大。以煤化工相关产品为原料，美伊冲突爆发油头化工品生产受损后，竞争优势凸显，因此给予公司2026 年估值为4 倍PB，调整目标价至23.88元。
　　前三季度业绩同比增长，新产能释放贡献增量。公司发布2026 年三季报，Q1—Q3 实现营业收入79.51 亿元，同比增长74.04%；实现归母净利润5.27 亿元，同比增长126.92%；实现扣非归母净利润5.18亿元，同比增长122.99%。其中，Q3 实现营业收入25.85 亿元，同比增长56.00%、环比下降17.15%；实现归母净利润1.01 亿元，同比增长40.11%、环比下降64.38%；实现扣非归母净利润0.94 亿元，同比增长28.60%。前三季度经营活动现金流净额7.58 亿元，同比增长189.91%，产品销量及收入增长带动经营现金流改善。
　　新材料装置利用率提升，三季度完成例行大检修。联泓格润新能源材料和生物可降解材料一体化项目投产后，EVA、环氧丙烷（PO）、聚醚多元醇（PPG）等产品产销量增加；锂电碳酸酯溶剂及添加剂、乳酸及聚乳酸、超高分子量聚乙烯、特种功能化学品EOD 等装置产能利用率进一步提高，持续贡献业绩增量。三季度公司按计划完成MTO（Ⅰ）、EVA（Ⅰ）、PP、EO 等装置三年一次例行停车大检修，后续可关注装置恢复运行及新产品放量带来的经营改善。
　　特种材料项目持续推进，拓展高端新材料布局。据公司2026 年三季报，2000 吨/年特种异氰酸酯（XDI）、600 吨/年聚醚醚酮（PEEK）、电子级盐酸等项目建设按计划推进；5 万吨/年超高分子量聚乙烯、7.3 万吨/年高端功能新材料、高纯电子气体乙烯丙烯等项目已完成立项并启动建设。公司在已投产项目释放产能的同时，持续推进特种树脂、特种功能材料及电子材料布局，产品结构有望进一步丰富。
　　风险提示。下游需求恢复缓慢；原材料价格大幅上涨；化工新增产能投放增大供给压力等。